Кредитный рейтинг ООО «Славянск ЭКО» (далее — Славянск ЭКО, Компания) обусловлен средними оценками операционного риск-профиля, размера, долговой нагрузки, обслуживания долга, ликвидности и денежного потока. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывает слабая оценка рыночной позиции, существенная зависимость от одного кредитора и значительный объем краткосрочного долга.

Славянск ЭКО — нефтеперерабатывающее предприятие, осуществляющее первичную (атмосферные установки) и вторичную (вакуумная установка) переработку нефти. Компания поставляет нефтепродукты как на экспорт, так и на внутренний рынок. Ключевой актив Компании — Славянский нефтеперерабатывающий завод (текущая мощность переработки — до 4,5 млн т в год), располагающийся в городе Славянск-на-Кубани Краснодарского края. Ключевым бенефициаром Компании является Р. В. Паранянц.

Ключевые факторы оценки

Средняя оценка операционного риск-профиля. Компания является конкурентным игроком на фрагментированном мировом рынке нефтепродуктов. Себестоимость производства Славянск ЭКО оценивается АКРА как очень низкая в сравнении с показателями сопоставимых международных компаний. Этому способствуют новые эффективные производственные мощности, доступ к дешевому сырью, рабочей силе и энергии. Продуктовая линейка Славянск ЭКО умеренно диверсифицирована, Компания способна в разумных пределах регулировать параметры продукции первичной переработки нефтяного сырья. В то же время доля продукции с высокой добавленной стоимостью в продуктовой линейке очень низкая, ее увеличение ожидается только по мере завершения программы строительства мощностей вторичной переработки. АКРА отмечает крайне удачное географическое расположение производственных мощностей Славянск ЭКО — близость к черноморским портам позволяет существенно сократить транспортные издержки и позитивно влияет на конкурентоспособность Компании на мировом рынке. В то же время концентрация производства на одном заводе ограничивает оценку географической диверсификации.

Славянск ЭКО — одно из немногих предприятий, которым за последнее время удалось успешно реализовать строительство независимого НПЗ с нуля. Славянский НПЗ был основан в 2011 году, с 2015 года реализуется проект строительства новой очереди и увеличения уровня технологичности завода. В 2019 году заключено соглашение о модернизации (строительстве) нефтеперерабатывающих мощностей с Министерством энергетики РФ. До конца 2025 года Славянск ЭКО планирует ввести в эксплуатацию установки гидроочистки бензина (1 049 тыс. т в год), каталитического риформинга (665 тыс. т в год) и изомеризации (335 тыс. т в год). По условиям соглашения о модернизации Компания является получателем обратного акциза на нефть.

Благодаря крайне благоприятной рыночной конъюнктуре EBITDA Компании по итогам 2021 года вырастет, по оценкам Агентства, более чем на 50%. В то же время значительный рост цен на сырье потребовал увеличения оборотного капитала, профинансированного Компанией за счет привлечения дополнительного оборотного долга. Значительная часть оборотного долга подлежит рефинансированию в 2022 году, что на фоне роста процентных ставок приведет, по оценкам АКРА, к дополнительному росту процентных расходов Компании в 2022–2023 годах.

Средняя долговая нагрузка и среднее покрытие процентных платежей. АКРА полагает, что средневзвешенное за период с 2019 по 2024 год отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей составит 3,3х. Источником финансирования капитальных расходов в рамках соглашения о модернизации в основном будут собственные средства, существенного увеличения долговой нагрузки Славянск ЭКО в результате реализации инвестиционной программы не ожидается. Качественная оценка долговой нагрузки, по мнению Агентства, находится на уровне ниже среднего в связи с наличием зависимости от крупнейшего кредитора — АО «Россельхозбанк» (AA(RU), прогноз «Стабильный»), доля которого в общем долговом портфеле Компании составляет около 90%. Средневзвешенное за период с 2019 по 2024 год отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам, по оценкам АКРА, составит 3,4х.

Средняя ликвидность при средней оценке денежного потока. Значительный процент долга Компании является краткосрочным и подлежит погашению в течение года. При этом при расчете показателя текущей ликвидности АКРА учитывает подтвержденный лимит от АО «Россельхозбанк». Средневзвешенная за период с 2019 по 2024 год рентабельность по FCF оценивается Агентством на уровне -0,5%, средневзвешенное отношение капитальных затрат к выручке — 5,6%. Агентство ожидает, что Компания не будет выплачивать дивиденды в 2022–2024 годах.

Ключевые допущения

  • среднегодовая цена нефти марки Urals в диапазоне 60–64 долл. США/барр. и среднегодовой курс рубля в диапазоне 72–73 руб. за долл. США в 2022–2024 годах;

  • отсутствие дивидендных выплат в 2022–2024 годах;

  • реализация программы капитальных инвестиций и наличие поступлений по обратному акцизу в соответствии с соглашением о модернизации с Министерством энергетики РФ.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0x;

  • устойчивый рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2% при одновременном существенном улучшении структуры долга и повышении диверсификации базы кредиторов.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;

  • снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам до уровня ниже 2,5х;

  • несоблюдение отраженного в соглашении с Министерством энергетики РФ графика капитальных расходов и, как следствие, отсутствие поступлений по обратному акцизу.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО «Славянск ЭКО» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ООО «Славянск ЭКО» был опубликован АКРА 30.12.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Славянск ЭКО» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Славянск ЭКО», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Славянск ЭКО» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «Славянск ЭКО» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Василий Танурков
Директор, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 03 44
Екатерина Можарова
Старший директор - руководитель группы корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 98
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.