Кредитный рейтинг ПАО «Абрау - Дюрсо» (далее — «Абрау - Дюрсо», Компания), выступающего в качестве головной компании группы, обусловлен сильной рыночной позицией Компании, которая является лидером на российском рынке игристого вина, а также учитывает предпринятые государством меры по стимулированию развития виноградарства и виноделия в России. Уровень кредитного рейтинга также учитывает среднюю оценку бизнес-профиля, связанную с позитивными тенденциями спроса на ключевом рынке Компании, средней продуктовой диверсификацией и наличием на рынке умеренного количества товаров — заменителей. В оценке бизнес-профиля Компании АКРА принимает во внимание уровень ее вертикальной интеграции, что, по мнению Агентства, позитивно влияет на бизнес-профиль Компании. Сдерживающие влияние на рейтинг оказывают небольшой размер Компании и низкая оценка свободного денежного потока (FCF).
«Абрау - Дюрсо» — российская компания, специализирующаяся на выпуске игристого вина. В 2020 году Компания заняла первое место в производстве игристых вин в России. «Абрау - Дюрсо» имеет три производственных актива в Краснодарском крае (Русский винный дом «Абрау - Дюрсо», завод «Лоза», винодельня «Юбилейная») и один производственный актив в Ростовской области («Винодельня Ведерников»). «Абрау - Дюрсо» выпускает игристые вина, произведенные по технологии классической шампанизации и методом Charmat, тихие вина, а также сидр, крепкие алкогольные напитки, безалкогольные газированные напитки и артезианскую воду. Кроме того, Компания является официальным и эксклюзивным дистрибьютором международных брендов Mionetto Prosecco, Henkell и Freixenet. В 2020 году совокупный объем продаж Компании составил 41 млн бутылок.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка рыночной позиции и очень высокий уровень географической диверсификации. «Абрау - Дюрсо» занимает первое место в производстве игристых вин в России. Поддержку рыночной позиции Компании также оказывает законодательство РФ, которое направлено на развитие отечественного виноделия. Компания участвует в государственных программах поддержки и развития АПК и виноделия, что позволяет ей частично компенсировать затраты на посадки молодого винограда и получать субсидируемые кредиты в соответствии с Постановлением Правительства РФ № 1528. В 2020 году вступил в силу Федеральный закон № 468-ФЗ «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации», который ограничил использование импортного виноматериала в производстве российских вин (в том числе игристых). Таким образом, компании, обладающие собственными виноградниками, получили конкурентное преимущество на рынке игристых и тихих вин России. «Абрау - Дюрсо» обладает 3,4 тыс. га виноградников и 6,8 тыс. га виноградопригодных земель в четырех основных локациях (с. Абрау - Дюрсо, Анапа, Таманский полуостров и хутор Ведерников). В 2020 году Компания приобрела винодельню «Юбилейная», что способствовало увеличению объема производства собственного винограда Компании и позволило ей снизить объем закупаемого виноматериала на рынке. В этой связи АКРА позитивно оценивает позиции Компании на российском рынке игристых вин в будущем. Агентство отмечает очень высокий уровень географической диверсификации: вина «Абрау - Дюрсо» представлены на всей территории России, в 2020 году Компания также экспортировала 1,2 млн бутылок (2,8% от общего объема продаж).
Средняя оценка бизнес-профиля. АКРА отмечает позитивные для Компании тенденции спроса на рынке, что связано как с изменениями в законодательстве, которые в свою очередь негативно повлияли на тех игроков отрасли, которые ранее импортировали виноматериал для собственного производства, так и с развитием Компанией собственных перспективных линеек продукции. Агентство отмечает средний уровень продуктовой диверсификации Компании. Основная продукция «Абрау - Дюрсо» — игристые вина в сегментах «премиум», «субпремиум» и «стандарт». По итогам 2020 доля выручки от сегмента игристых вин составила 80%, оставшаяся доля в выручке сформирована напитками Abrau Light, тихим вином и прочей продукцией Компании. АКРА отмечает умеренную оценку товаров — заменителей на рынке, что обусловлено сильным брендом Компании, которая тем не менее ограничена наличием широкой линейки конкурентной продукции.
Высокий уровень корпоративного управления. АКРА отмечает наличие в Компании ключевых органов управления, а также политик и формализованных процедур принятия управленческих решений. Агентство положительно оценивает стратегию развития Компании, учитывая усиление вертикальной интеграции и расширение собственной продуктовой линейки продукции «Абрау - Дюрсо». Управление рисками оценивается Агентством на высоком уровне: Компания страхует ключевые риски, а также обладает формализованными стандартами по разным типам рисков. Структура группы Компании усложнена, присутствуют операции со связанными сторонами, однако они являются экономически обоснованными. Финансовая прозрачность «Абрау - Дюрсо» находится на высоком уровне, Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе, аудитор — BDO.
Средний уровень долговой нагрузки и высокий уровень покрытия процентных платежей. Общий финансовый долг на 01.07.2021 составлял 6,7 млрд руб. и был сформирован рыночными банковскими кредитными линиями, а также кредитными линиями в рамках программы Минсельхоза № 1528 (процентные платежи субсидируются государством) и займами от связанных сторон. По расчетам АКРА, взвешенное 1 отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей Компании составило 2,7х, а взвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам превысило 5,0х.
1 Взвешенные показатели рассчитываются с учетом исторических данных и прогнозов АКРА.
Небольшой размер Компании при очень высоком уровне рентабельности. По итогам 2020 года выручка выросла на 9,4% до 10 млрд руб. без учета НДС (9,2 млрд руб. в 2019 году), а FFO до чистых процентных платежей и налогов, по расчетам АКРА, остался на прежнем уровне и составил 2,2 млрд руб., что связано в том числе с выпадением части доходов Компании от сегмента HoReCa. Агентство ожидает восстановление и рост рентабельности по итогам 2021 года в связи с восстановлением спроса в сегменте HoReCa, ростом объемов продаж и положительным эффектом от вычета акциза на виноград, в том числе за счет приобретения винодельни «Юбилейная». По оценкам АКРА, взвешенный показатель рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 25%, что соответствует очень высокому уровню рентабельности по методологии АКРА.
Очень высокая оценка ликвидности при низкой оценке денежного потока. «Абрау - Дюрсо» обладает комфортным графиком погашения долга. На 01.07.2021 Компания располагала свободными и доступными к выборке кредитными лимитами в объеме 2,7 млрд руб., что полностью покрывает потребности Компании в погашении в ближайшие годы. АКРА отмечает, что низкая оценка FCF связана с приобретением Компанией в 2020 году винодельни «Юбилейная». Давление на FCF также оказала более низкая рентабельность Компании относительно 2019 года, обусловленная ограничениями в связи с пандемией COVID-19. АКРА ожидает положительный FCF Компании по итогам 2021 года с учетом особенности расчетов с основными покупателями.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
капитальные затраты и дивидендная политика в 2021–2023 годах, соответствующие планам Компании;
-
рост выручки и рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2021 года относительно показателей 2020–го.
ФАКТОРЫ ВОЗМОЖНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ПРОГНОЗА ИЛИ РЕЙТИНГА
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивое превышение показателем FFO до чистых процентных платежей и налогов 5 млрд руб. на фоне роста взвешенного уровня рентабельности по FCF выше 2%;
-
существенное увеличение продуктовой диверсификации Компании на фоне превышения показателем FFO до чистых процентных платежей и налогов 5 млрд руб.;
-
снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5х;
-
увеличение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х.
КОМПОНЕНТЫ РЕЙТИНГА
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Корректировки: отсутствуют.
РЕЙТИНГИ ВЫПУСКОВ
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
РЕГУЛЯТОРНОЕ РАСКРЫТИЕ
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «Абрау - Дюрсо» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Абрау - Дюрсо» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Абрау - Дюрсо», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Абрау - Дюрсо» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Абрау - Дюрсо» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Абрау - Дюрсо» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
