Обоснование ожидаемого кредитного рейтинга. Эмиссия является необеспеченным бессрочным обязательством ООО «Газпром капитал» (далее — Газпром капитал, Эмитент). Условиями выпуска предусматривается возможность по решению Эмитента не выплачивать купонный доход. При этом невыплата купонного дохода не влечет за собой возникновение финансовых санкций за неисполнение обязательств по уплате купонного дохода. В случае принятия такого решения предусмотрена компенсация неполученных инвесторами доходов в соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации № 2337 от 29.12.2020 (далее — Постановление). В случае принятия Эмитентом решения о невыплате купонного дохода, владельцам облигаций предоставляются субсидии на возмещение недополученных ими доходов из федерального бюджета в соответствии с правилами, установленными Постановлением. Контроль за соблюдением получателями субсидий целей, условий и порядка предоставления субсидий в соответствии с Постановлением осуществляется Министерством энергетики Российской Федерации и органами государственного финансового контроля.

Согласно Постановлению, субсидии предоставляются в пределах лимитов бюджетных обязательств, доведенных до Министерства энергетики Российской Федерации как получателя бюджетных средств на соответствующие цели. В соответствии с законодательством о бюджете, лимиты бюджетных обязательств на цели субсидирования могут быть уменьшены, следствием чего стала бы невозможность предоставления субсидий в объеме, достаточном для покрытия потерь инвесторов в связи с отказом Эмитента от выплаты купонного дохода. Порядок уменьшения бюджетных ассигнований и лимитов бюджетных обязательств регулируется Приказом Минфина России от 27.08.2018 № 184н «Об утверждении Порядка составления и ведения сводной бюджетной росписи федерального бюджета и бюджетных росписей главных распорядителей средств федерального бюджета (главных администраторов источников финансирования дефицита федерального бюджета), а также утверждения (изменения) лимитов бюджетных обязательств».

В соответствии с методологией АКРА, если неплатеж заемщика по отдельным финансовым обязательствам, имеющим характеристики долга, не приводит к дефолту рейтингуемого лица, то финальный рейтинг таких финансовых обязательств устанавливается на пять ступеней ниже уровня оценки собственной кредитоспособности (ОСК) эмитента. Однако, учитывая фактор компенсации инвесторам неполученных доходов в полном объеме посредством государственных субсидий, ожидаемый кредитный рейтинг эмиссии присвоен на одну ступень ниже кредитного рейтинга Эмитента и установлен на уровне еAA+(RU). Наличие разницы в одну ступень с кредитным рейтингом Российской Федерации, предоставляющей компенсационный механизм, учитывает в том числе тот факт, что размер компенсации, предусмотренный Правительством РФ на недополученный купонный доход, может быть сокращен в одностороннем порядке при снижении бюджетных ассигнований на подобные компенсации. По мнению АКРА, хотя риск потери инвесторами части купонного дохода существует, вероятность реализации данного риска не является высокой. Это обусловлено уровнем кредитного качества ПАО «Газпром» (рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный», далее — Компания, Газпром), а также структурой государственной субсидии и правилами ее выплаты, установленными для данного выпуска.

Кредитный рейтинг Газпром капитала определен на уровне паритета Газпромом вследствие очень высокой степени поддержки Эмитента со стороны Газпрома, высокой степени зависимости Эмитента и Газпрома от однородных факторов риска, а также сильной оценки кредитоспособности Газпрома. Газпром капитал осуществляет привлечение денежных средств на российском фондовом рынке посредством выпуска рублевых облигаций в пользу Группы Газпром. Привлеченные средства направляются в Группу Газпром в форме займов. Газпром капитал также выполняет функцию владения долгосрочными финансовыми вложениями в интересах Газпрома. Принимая во внимание степень связи Эмитента с Газпромом, АКРА считает целесообразным использовать в рамках рейтингового анализа Газпром капитала только Методологию анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, без определения ОСК Эмитента.

Кредитный рейтинг Газпрома присвоен на уровне финансовых обязательств Правительства Российской Федерации. Газпром — одна из крупнейших мировых интегрированных энергетических компаний. Доля Газпрома в мировой добыче газа составляет 12%, в российской — 68%. Группа Газпром входит в число крупнейших производителей нефти в РФ (посредством ПАО «Газпром нефть», рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный»). Газпром владеет крупными энергогенерирующими активами (через ООО «Газпром энергохолдинг»). Компании также принадлежит газотранспортная система протяженностью 175,2 тыс. км. Компания имеет монопольное право на экспорт трубопроводного газа в РФ; это один из крупнейших налогоплательщиков и источников дохода федерального бюджета. Газпром также выполняет важную социальную роль, выступая в качестве крупного работодателя и реализуя программу газификации и другие социально ориентированные проекты в регионах РФ, и имеет критическую важность для энергобезопасности страны.

Ключевые характеристики выпуска

Заемщик

ПАО «Газпром»

Кредитный рейтинг эмитента

ААА(RU), прогноз «Стабильный»

Фактический эмитент

ООО «Газпром капитал»

Тип ценной бумаги

Облигации процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав без срока погашения, с возможностью досрочного погашения по усмотрению эмитента, серия 001Б-03

Объем эмиссии

от 30 млрд руб.

RegS

4-03-36400-R-001P

Источник: АКРА, данные эмитента

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг выпуску облигаций ООО «Газпром капитал» серии 001Б-03 будет присвоен АКРА после получения финальной документации. В случае существенных отличий финальной документации от полученных предварительных материалов АКРА может изменить рейтинг эмиссии относительно уровня ожидаемого кредитного рейтинга.

Ожидаемый кредитный рейтинг выпуску облигаций ООО «Газпром капитал» серии 001Б-03 был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен облигациям ООО «Газпром капитал» серии 001Б-03 впервые. Очередное рейтинговое действие ожидается в течение 180 дней с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Газпром капитал», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Ожидаемый кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Газпром капитал» принимало участие в процессе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга.

При присвоении ожидаемого кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «Газпром» и ООО «Газпром капитал» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения ожидаемого кредитного рейтинга выявлены не были.


Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Василий Танурков
Директор, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 03 44
Екатерина Можарова
Старший директор - руководитель группы корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 98
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.