Кредитный рейтинг ПАО «Группа Черкизово» (далее — «Черкизово», Компания, Группа) обусловлен сильным бизнес-профилем, базирующимся на высокой оценке вертикальной интеграции и хорошей продуктовой диверсификации. Для Компании характерны сильные рыночные позиции. Листинг акций «Черкизово» обуславливает соответствие Компании высоким требованиям корпоративного управления.
Финансовый профиль «Черкизово» в первую очередь базируется на средней оценке долговой нагрузки. Сохранение рентабельности на высоком уровне на фоне ожидаемого снижения отношения капитальных затрат (CAPEX) к выручке будет способствовать росту свободного денежного потока (FCF), что привело к более высокой оценке денежных потоков Компании. «Черкизово» по-прежнему имеет большой объем доступных к выборке кредитных линий, что позволяет АКРА сохранить очень высокую оценку ликвидности.
«Черкизово» — группа компаний, занимающихся производством мяса птицы, свинины и продуктов мясопереработки. В состав Группы также входят предприятия, занимающиеся выращиванием пшеницы, кукурузы, сои и подсолнечника. Основными собственниками Компании являются члены семьи Михайловых, которые в совокупности контролируют 87,9% акционерного капитала.
Ключевые факторы оценки
Сохранение высокого уровня рентабельности на фоне роста выручки. По итогам 2020 года выручка «Черкизово» увеличилась на 7% и достигла 129 млрд руб. При этом в первом полугодии текущего года рост показателя составил 21%. Согласно прогнозу АКРА, в 2021-м выручка может увеличиться на 25%, тогда как в 2022–2023 годах Агентство ожидает снижения темпов прироста показателя до 3–7%. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов вырос в 2020 году на 19%, до 23,5 млрд руб., что соответствует средней оценке за размер Компании по методологии АКРА. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов остается на высоком уровне — по итогам 2020 года показатель составил 18,3% (против 16,5% в 2019-м). В 2021–2023 годах АКРА ожидает сохранения рентабельности на уровне 18–19%.
Средняя долговая нагрузка при высоком уровне покрытия процентных платежей. Долговая нагрузка «Черкизово» остается на среднем уровне. Общий долг Компании на 31.12.2020 достиг 71,4 млрд руб., а в первом полугодии 2021-го увеличился до 81,3 млрд руб. Долг Компании по-прежнему практически полностью номинирован в рублях, полностью привлечен по фиксированной ставке и хорошо диверсифицирован по кредиторам. Отношение общего долга «Черкизово» к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2020 года составило 3,0x. В 2021–2023 годах АКРА ожидает сокращения уровня долговой нагрузки и допускает постепенное снижение показателя до 2,0–2,5x при отсутствии масштабных сделок M&A и умеренной дивидендной политике. Покрытие процентных платежей остается на высоком уровне, чему во многом способствуют субсидирование процентных ставок и льготное кредитование. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2020 году составило 6,2x.
Очень высокая оценка ликвидности при среднем денежном потоке. АКРА ожидает, что отношение CAPEX Компании к ее выручке будет постепенно снижаться: если в 2019 и 2020 годах показатель был равен 8 и 9% соответственно, то, по прогнозам Агентства, в 2021–2023 годах он может снизиться до 5–7%. Это, в свою очередь, способно позитивно отразиться на уровне FCF. В соответствии с прогнозами АКРА, в 2020 году показатель FCF стал положительным, а рентабельность по FCF составила 1%. Агентство сохраняет прогноз по росту рентабельности по FCF и ожидает увеличения показателя до 3–6% к 2023 году. В совокупности это позволило АКРА улучшить оценку денежных потоков «Черкизово» до среднего уровня.
Более сильные денежные потоки Компании оказывают существенную поддержку оценке ликвидности. Стоит отметить, что в 2021–2022 годах «Черкизово» предстоят достаточно крупные погашения долга, однако большой объем доступных к выборке кредитных линий способен позволить Компании существенно снизить риски рефинансирования. В результате Агентство сохранило очень высокую оценку ликвидности Компании.
Высокий уровень корпоративного управления. АКРА продолжает высоко оценивать стратегию развития «Черкизово», позволяющую Компании демонстрировать высокие темпы роста при сохранении уровней рентабельности и долговой нагрузки. Корпоративное управление в Группе остается на высоком уровне: четверо из девяти членов совета директоров являются независимыми, при совете директоров созданы комитеты по аудиту, по кадрам и вознаграждениям и по инвестициям и стратегическому планированию. Компания продолжает придерживаться высоких стандартов информационной и финансовой прозрачности: регулярно публикуются операционные показатели, раз в квартал —отчетность по МСФО (аудитор — Deloitte).
Ключевые допущения
-
колебание среднегодового курса евро в пределах 80–88 руб. в 2021–2023 годах;
-
отсутствие масштабных сделок M&A;
-
сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х;
-
рост FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 30 млрд руб. при устойчивом превышении рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов уровня 20%;
-
стабильное превышение рентабельности по FCF уровня 5%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х;
-
снижение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 10%;
-
реализация биологических или климатических рисков, способных ухудшить финансовый профиль Компании;
-
ухудшение доступа к источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «Группа Черкизово» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Группа Черкизово» был опубликован АКРА 31.08.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Группа Черкизово» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Группа Черкизово», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Группа Черкизово» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Группа Черкизово» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
