Кредитный рейтинг ООО «Славянск ЭКО» (далее — Славянск ЭКО, Компания) обусловлен сильной географической диверсификацией, высоким уровнем корпоративного управления и средними оценками бизнес-профиля, размера, рентабельности, долговой нагрузки, обслуживания долга, ликвидности и денежного потока. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывает слабая оценка рыночной позиции.
Славянск ЭКО — нефтеперерабатывающее предприятие, осуществляющее первичную (атмосферные установки) и вторичную (вакуумная установка) переработку нефти. Компания поставляет нефтепродукты как на экспорт, так и на внутренний рынок. Ключевой актив Компании — Славянский нефтеперерабатывающий завод (текущая мощность переработки — до 4,5 млн тонн в год), который расположен в городе Славянск-на-Кубани (Краснодарский край). Ключевым бенефициаром Компании является Р. В. Паранянц.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Слабая рыночная позиция, средний бизнес-профиль и сильная географическая диверсификация. Компания является конкурентным игроком на фрагментированном мировом рынке нефтепродуктов. Доля Славянского НПЗ в общем объеме нефтепереработки в России по итогам 2020 года составит, по оценке АКРА, около 1,1%. По сравнению с мировыми аналогами, себестоимость производства Компании оценивается АКРА как очень низкая благодаря новым эффективным производственным мощностям, а также доступу к дешевому сырью, рабочей силе и энергии. Продуктовая линейка Компании умеренно диверсифицирована, Славянск ЭКО способен в разумных пределах регулировать параметры продукции первичной переработки нефтяного сырья. В то же время доля продукции с высокой добавленной стоимостью в продуктовой линейке очень низкая, ее увеличение ожидается только по мере завершения программы строительства мощностей вторичной переработки. АКРА отмечает крайне удачное географическое расположение производственных мощностей Славянск ЭКО — близость к черноморским портам позволяет существенно сократить транспортные издержки и позитивно влияет на конкурентоспособность Компании на мировом рынке. В то же время концентрация производства на одном заводе ограничивает оценку географической диверсификации.
Сильная оценка корпоративного управления обусловлена в первую очередь успешной реализацией стратегии развития. Славянск ЭКО — одно из немногих предприятий, которым за последнее время удалось успешно реализовать строительство независимого НПЗ с нуля. Славянский НПЗ был основан в 2011 году, а с 2015 года реализуется проект строительства новой очереди и увеличения уровня технологичности завода. В 2019 году заключено соглашение о модернизации (строительстве) нефтеперерабатывающих мощностей с Министерством энергетики РФ. До конца 2025 года Славянск ЭКО планирует ввести в эксплуатацию установки гидроочистки бензина (1 049 тыс. тонн в год), каталитического риформинга (665 тыс. тонн в год) и изомеризации (335 тыс. тонн в год). В соответствии с соглашением о модернизации Компания является получателем обратного акциза на нефть. Поступления по обратному акцизу в 2021–2023 годах составят, по оценке АКРА, около половины EBITDA Славянск ЭКО.
Средняя долговая нагрузка и среднее покрытие процентных платежей. По оценке АКРА, средневзвешенное за период с 2018 по 2023 год отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей составит 2,1х. Основным источником финансирования капитальных расходов в рамках соглашения о модернизации станут собственные средства Компании; существенного увеличение долговой нагрузки не ожидается. Качественная оценка долговой нагрузки, по мнению Агентства, находится на уровне ниже среднего в связи с наличием зависимости от крупнейшего кредитора — АО «Россельхозбанк», доля которого в общем долговом портфеле Компании составляет около 90%. Средневзвешенное за период с 2018 по 2023 год отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам, по оценке АКРА, составит 4,9х.
Средняя ликвидность при средней оценке денежного потока. Практически весь долг Компании является краткосрочным и подлежит погашению в течение года. При этом в расчете показателя текущей ликвидности АКРА учитывает подтвержденный лимит от АО «Россельхозбанк» на общую сумму 31,87 млрд руб. (лимит превышает общую сумму долга Компании более чем в полтора раза). Средневзвешенная за период с 2018 по 2023 год рентабельность по FCF оценивается Агентством на уровне 0,7%, средневзвешенное отношение капитальных затрат к выручке — на уровне 4,1%. Агентство прогнозирует отсутствие дивидендных выплат на горизонте прогноза.
Ключевые допущения
- рост среднегодовой цены нефти марки Urals до 52 долл. США/барр. и укрепление курса рубля до 69 руб. за долл. США в 2023 году;
- отсутствие дивидендных выплат в 2021–2023 годах;
- реализация программы капитальных инвестиций и наличие поступлений по обратному акцизу в соответствии с соглашением о модернизации с Министерством энергетики РФ.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- уменьшение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 1x;
- рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам выше 5x.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
- снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам до уровня ниже 2,5х;
- несоблюдение графика капитальных расходов в соответствии с соглашением с Министерством энергетики РФ и, как следствие, отсутствие поступлений по обратному акцизу.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Славянск ЭКО» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Славянск ЭКО» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Славянск ЭКО» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Славянск ЭКО», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Славянск ЭКО» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «Славянск ЭКО», не выявлены.
АКРА не оказывало ООО «Славянск ЭКО» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.