Кредитный рейтинг EVRAZ plc (далее — Компания, Группа ЕВРАЗ, Группа) обусловлен сильной рыночной позицией Компании и очень сильной оценкой бизнес-профиля, которая в свою очередь связана с очень высокой степенью вертикальной интеграции Группы, значительной долей продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж и высокой продуктовой диверсификацией. Поддержку уровню рейтинга Компании оказывают высокая оценка географической диверсификации продаж и высокий уровень корпоративного управления, тогда как средняя оценка за долговую нагрузку и низкая оценка свободного денежного потока сдерживают уровень рейтинга.

Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в России вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки металлургической продукции, от выпуска стальной продукции строительного сортамента до производства высокотехнологичной стальной продукции (такой как железнодорожные колеса, трубы и рельсы). Группа является крупнейшим в России производителем коксующегося угля, а также ванадия, используемого в производстве легированных марок стали. В компаниях Группы работает более 71 тыс. человек. Крупнейшими акционерами Компании являются Абрамович Р. А., Абрамов А. Г. и Фролов А. В.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Сильные рыночные позиции Группа имеет по нескольким направлениям. Компания производит железнодорожные рельсы, и по итогам первой половины 2020 года ее доля на рынке Северной Америки составила 46%, а в России — 68%. В сегменте стальной продукции строительного сортамента на Группу приходится 40% российского рынка. Группа ЕВРАЗ также является крупнейшим в России производителем концентрата коксующихся углей (доля рынка 36%) и одной из крупнейших в мире компаний по производству ванадия (доля мирового рынка 15%).

Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции Группы по ряду субфакторов: степень вертикальной интеграции, доля продукции с высокой добавленной стоимостью и диверсификация рынков сбыта. Группа ЕВРАЗ полностью контролирует всю цепочку производства. Компании удается поддерживать высокую операционную рентабельность благодаря обеспеченности железной рудой на 70%, а коксующимся углем высокого качества и с низкой себестоимостью добычи — на 240%. Продуктовый портфель Группы достаточно широк, но преобладает в нем стальная продукция строительного сортамента (доля продукции с высокой добавленной стоимостью — от 20 до 50%).

Очень сильная географическая диверсификация рынков сбыта. Доля экспортных поставок у Компании превышает 50%, при этом помимо России Группа имеет операционное присутствие в США, Канаде, Чехии и Казахстане. В России у Компании фактически три отдельные площадки по выплавке стали и производству стальной продукции. Таким образом субфактор «концентрация на одном заводе» получил максимальную оценку. По мнению АКРА, по данному показателю Группа ЕВРАЗ выглядит лучше в сравнении с другими вертикально интегрированными металлургическими холдингами.

Высокий уровень корпоративного управления. Компания последовательно реализует стратегию, направленную на модернизацию производства, увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью, повышение энергоэффективности и снижение себестоимости. Система управления рисками находится на высоком для корпоративного сектора уровне, учитывая наличие в Компании всех элементов риск-менеджмента. Совет директоров Группы определяет стратегические цели и задачи, формирует ключевые комитеты для решения задач в области риск-менеджмента, дивидендной политики, системы мотивации и компенсации труда сотрудников и др. Пять из девяти членов совета директоров являются независимыми и неисполнительными (независимые директора либо возглавляют ключевые комитеты, либо участвуют в их работе). Оценка структуры Группы учитывает ее незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. Группа имеет четкую инвестиционную и дивидендную политику, направленную на сохранение оптимального баланса между умеренной кредитной нагрузкой и необходимостью обеспечивать стабильный дивидендный поток для акционеров. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности Группы, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях. Кроме того, Компания регулярно публикует на своем сайте результаты операционной деятельности, а также проводит конференц-звонки с инвесторами.

Финансовый риск-профиль оценивается на уровне aa-. Масштаб бизнеса Компании (FFO до чистых процентных платежей и налогов свыше 100 млрд руб.) — очень крупный для российского корпоративного сегмента. Рентабельность находится на высоком уровне (рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 18% по результатам 2019 года). По оценкам АКРА, среднее значение рентабельности составит в прогнозном периоде (2020–2023 годы) около 22%. Долговая нагрузка Компании оценивается как средняя и в значительной степени является сдерживающим фактором для рейтинга Группы. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2019 года немногим превысило 3,0х (1,5х по итогам 2018-го) из-за уменьшения операционного потока, вызванного снижением цен на стальную продукцию, ванадий, уголь и железную руду. АКРА полагает, что долговая нагрузка Компании в прогнозном периоде снизится с 2,7х в 2020-м до 1,5х к 2023 году. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) составил 5,5х по итогам 2019 года, а на конец 2020 года окажется на уровне 6,4х. В перспективе до 2023 года ожидается повышение показателя до 12,8х вследствие снижения процентных платежей из-за сокращения долговой нагрузки.

По оценкам АКРА, ликвидность Компании находится на высоком уровне. Объем наличных средств на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям более чем покрывают объем ожидаемых погашений в краткосрочной перспективе. В 2021 году Группа планирует погашение в объеме примерно 1 млрд долл. США, из которых 735 млн долл. США приходится на еврооблигации.

В 2019 году свободный денежный поток (FCF) Компании после выплаты дивидендов был отрицательным. Невысокое значение FCF также является сдерживающим фактором рейтинговой оценки. Учитывая ожидаемые АКРА среднегодовые инвестиционные расходы Компании в размере около 800 млн долл. США в 2020–2023 годах, а также ежегодные выплаты акционерам на уровне около 700 млн долл. США в указанный период, Агентство прогнозирует положительный FCF в прогнозном периоде. АКРА также отмечает определенную гибкость Компании в случае возникновения неблагоприятных рыночных тенденций: она может сократить как инвестиционную составляющую в денежных потоках, так и размер выплат акционерам до 300 млн долл. США в год, чтобы избежать превышения кредитными метриками целевых комфортных значений.

Ключевые допущения

  • снижение мировых цен на стальную продукцию в 2021 году вследствие нестабильности деловой активности с последующим умеренным восстановлением в 2022–2023 годах;
  • среднее значение капитальных расходов на уровне около 800 млн долл. США в 2020–2023 годах;
  • среднее значение ежегодных выплат акционерам в размере около 700 млн долл. США в 2020–2023 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

  • снижение уровня долговой нагрузки (общий долг к FFO до чистых процентных платежей) ниже уровня 2,0х при значении FCF выше 2% от выручки.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • падение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 15%;
  • увеличение долговой нагрузки Компании выше 3,5х;
  • снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже уровня 5,0х.

Компоненты рейтинга

ОСК: аа+.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг EVRAZ plc был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг EVRAZ plc был присвоен впервые. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу EVRAZ plc ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных EVRAZ plc, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании консолидированной отчетности EVRAZ plc по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, EVRAZ plc принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности EVRAZ plc, не выявлены.

АКРА не оказывало EVRAZ plc дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Илья Макаров
Директор, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 80, доб. 220
Александр Гущин
Директор - руководитель направления среднего бизнеса, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 89, доб. 121
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.