Кредитный рейтинг ООО «Джи-групп» (далее — Компания, Группа, «Джи-групп») обусловлен сильными рыночной позицией и операционным риск-профилем, высокой рентабельностью, сильной ликвидностью и низкой долговой нагрузкой. Вместе с тем сдерживающее влияние на уровень рейтинга Компании оказывают очень высокий отраслевой риск, средняя оценка денежного потока, а также небольшой размер Компании.
Изменение прогноза по рейтингу Компании на «Позитивный» обусловлено ожиданиями АКРА по улучшению показателя свободного денежного потока ввиду завершения инвестиций в строительство ТЦ KazanMall, а также по положительному изменению оценки размера Компании и ее географической диверсификации.
«Джи-групп» осуществляет деятельность в сегментах жилой и коммерческой недвижимости. Компания занимается продажей жилой и нежилой недвижимости (лидер на рынке Казани), строительством и сдачей в аренду завершенных объектов торговой и офисной недвижимости, эксплуатацией гостиничного комплекса. Принадлежащий Группе бренд Унистрой, по данным Единого реестра застройщиков, занимает 63-е место по объему текущего строительства жилой недвижимости в России (259 тыс. кв. м по состоянию на сентябрь 2020 года), 27-е место по объему ввода жилья в 2019 году (176 тыс. кв. м) и 14-е место по объему ввода жилья по состоянию на сентябрь 2020 года (106 тыс. кв. м).
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Влияние пандемии коронавируса на деятельность Компании. Пандемия COVID-19 не привела к негативным последствиям для продаж Компании в сегменте жилой недвижимости. После резкого роста продаж в марте, в период карантина в апреле — мае наблюдалось снижение продаж по сравнению с соответствующими месяцами прошлого года, но в дальнейшем значительную поддержку спросу оказала введенная программа субсидирования ипотеки. В большей степени пандемия оказала отрицательное влияние на бизнес, связанный с коммерческой недвижимостью Компании (существующие торговые и офисные центры, гостиница). Несмотря на заметное ожидаемое снижение выручки от коммерческой недвижимости в 2020 году, стоит отметить, что благодаря политике гибких договоров Группе удалось предотвратить значительное увеличение вакантности. Негативное влияние пандемии на активы Компании в сегменте гостиничной недвижимости в текущем году оценивается на уровне -40% от планового объема в 2020 году, в сегменте бизнес-центров — на уровне -7%, однако доля обозначенных сегментов в совокупной структуре выручки Компании невелика. В целом за счет роста выручки и рентабельности в сегменте жилищного строительства, а также оптимизации расходов АКРА ожидает роста FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2020 года. По мнению Агентства, объем выручки Группы по направлению коммерческой недвижимости восстановится в 2021–2022 годах.
Отраслевой риск по основному направлению деятельности (жилищное строительство) оценивается как очень высокий в связи с выраженной цикличностью отрасли, высоким уровнем просроченной задолженности и значительным количеством компаний, допустивших дефолт за последние пять лет.
Отраслевая принадлежность является сильным ограничивающим фактором для рейтинга Компании.
Низкая долговая нагрузка и средние показатели обслуживания долга. При расчете отношения чистого долга к FFO до процентов и налогов АКРА корректирует сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования под эскроу-счета. С учетом корректировки отношение чистого долга к FFO до чистых процентных платежей Компании за 2019 год составило 1,44х. Агентство допускает некоторый рост долговой нагрузки в ближайшие годы, однако в прогнозном периоде отношение чистого долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам АКРА, ожидается на уровне менее 2х. Долг Компании полностью номинирован в рублях, график погашения крайне комфортный. Структура кредиторов достаточно диверсифицирована.
Высокая оценка ликвидности Компании обусловлена в первую очередь ожидаемым в 2020–2022 годах существенным положительным свободным денежным потоком (с учетом корректировки на расходы на проекты с использованием схемы проектного финансирования под эскроу-счета), а также значительным объемом открытых кредитных линий.
Ключевые допущения
- выполнение запланированных сроков строительства и продаж;
- в расчетах АКРА учтены только строящиеся объекты и объекты, планируемые к вводу в эксплуатацию согласно текущему финансовому плану;
- последовательное выполнение разработанной стратегии.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности изменение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5%;
- увеличение средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5 млрд руб.;
- рост объема портфеля текущего строительства выше 500 тыс. кв. м;
- увеличение доли выручки от проектов за пределами Татарстана выше 30%;
- существенное увеличение доли денежного потока от коммерческой недвижимости в FFO Компании в долгосрочной перспективе.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- устойчивое превышение показателем чистый долг/FFO до чистых процентных платежей уровня 2х при одновременном снижении средневзвешенной рентабельности по FCF (с учетом инвестиций в недвижимость) ниже 0%;
- снижение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 20% при одновременном снижении средневзвешенной рентабельности по FCF (с учетом инвестиций в недвижимость) ниже 0%;
- снижение показателя FFO до чистых процентных платежей/чистые процентные платежи ниже 2,5х;
- регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на показатели Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присваивались.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Джи-групп» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг ООО «Джи-групп» был впервые опубликован 02.10.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Джи-групп» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Джи-групп», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Джи-групп» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «Джи-групп», не выявлены.
АКРА не оказывало ООО «Джи-групп» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
