АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Россети Московский регион» на уровне AAА(RU), прогноз «Стабильный», и его облигаций — на уровне ААА(RU)

Годовым собранием акционеров ПАО «МОЭСК» было принято решение о внесении изменений в Устав, связанных со сменой наименования ПАО «МОЭСК» на ПАО «Россети Московский регион» (далее — «Россети Московский регион», Компания). Изменения приняты в рамках перехода на единую бренд-архитектуру и зарегистрированы Межрайонной инспекцией федеральной налоговой службы № 46 по городу Москве 27.07.2020. Агентство подтверждает кредитный рейтинг Компании на уровне AAА(RU), прогноз «Стабильный», и ее облигаций — на уровне AAА(RU).

Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильной рыночной позицией в регионах присутствия, где она является крупнейшим игроком, сильным операционным профилем, который характеризуется умеренными регуляторными и сбытовыми рисками, высокой рентабельностью бизнеса, а также умеренным уровнем долговой нагрузки и сильной позицией по ликвидности. Сдерживающее влияние на оценку собственной кредитоспособности (ОСК) оказывает слабый денежный поток, который объясняется существенными капитальными вложениями. АКРА оценивает вероятность предоставления Компании помощи ключевым акционером — ПАО «Россети» (AAA(RU), прогноз «Стабильный») — как высокую. Ожидаемое снижение потребления электроэнергии в марте–мае 2020 года, связанное с карантинными мероприятиями в Московском регионе и со снижением общей экономической активности, носит ограниченный характер, при этом спрос демонстрирует невысокую эластичность, в связи с чем влияние указанных факторов на операционную деятельность Компании является незначительным.

«Россети Московский регион» — региональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Москвы и Московской области. Ключевыми акционерами Компании являются ПАО «Россети» (50,9%), ЗАО «Лидер» (компания по управлению активами НПФ «Газфонд») (17,6%), Банк ГПБ (АО) (9,8%).

Ключевые факторы рейтинговой оценки 

Высокая вероятность оказания поддержки со стороны ключевого акционера — ПАО «Россети». «Россети Московский регион» — инфраструктурная монополия, снабжающая электроэнергией Московский регион, политический и экономический центр России. Географическое положение определяет стратегическую роль Компании для обеспечения множества государственных функций. «Россети Московский регион» демонстрирует самую высокую рентабельность среди региональных электросетевых компаний России, поэтому дополнительная финансовая помощь со стороны акционеров ей в настоящее время не требуется. Однако случаи поддержки других дочерних и зависимых обществ со стороны ПАО «Россети» свидетельствуют о высокой вероятности оказания Компании поддержки при возникновении такой необходимости.

Инфраструктурная монополия с умеренными сбытовыми и регуляторными рисками. «Россети Московский регион» занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электроэнергии в границах присоединенных сетей на территории Москвы и Московской области (доля рынка по результатам 2019 года — 88,7%). Высокий уровень экономического развития Московского региона и доходы основных потребителей позволяют устанавливать тариф на уровне, обеспечивающем достаточную доходность бизнеса Компании. В связи с этим вероятность влияния социально-политических факторов на тарифные решения не очень высока.

Кроме того, высокий уровень развития региона и эффективная работа Компании с задолженностью обеспечивают хорошую платежную дисциплину. Уровень просроченной дебиторской задолженности Компании по результатам 2019 года составил 5% от выручки, тогда как в 2018–м он был равен 5,6%. Несмотря на то что с 2013 по 2019 год темпы роста тарифов в Московском регионе в среднем отставали от темпов роста инфляции, уровень тарифов обеспечивал Компании высокую рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов, составившую 26,5%. По прогнозам АКРА, среднегодовой показатель рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в 2020–2022 годах сохранится на текущем уровне.

Сильный операционный профиль. Качество основных средств Компании характеризуется умеренным износом. Доля потерь электроэнергии Компании постепенно уменьшается: с 8,1% в 2018–м до 7,67% в 2019–м. Инвестиционная программа адекватна масштабам Компании (инвестиции за анализируемый период составляют 16,3% от выручки) и направлена в том числе на сокращение потерь электроэнергии.

АКРА оценивает уровень корпоративного управления Компании как адекватный
и соответствующий стандартам отрасли. В совет директоров Компании входят тринадцать человек (в том числе представители группы «Россети», администрации Москвы, ЗАО «Лидер» и Банка ГПБ (АО)). Реализованная в Компании система риск-менеджмента минимизирует все основные виды риска, а контроль со стороны ПАО «Россети» предусматривает утверждение кредитной политики и регламента размещения денежных средств, которые унифицированы для всех его дочерних обществ.

Слабый денежный поток, несмотря на рост рентабельности. В 2019 году рост выручки Компании в основном был обусловлен ежегодным ростом тарифа. Так, по результатам года выручка Компании по МСФО выросла на 1,2% в годовом сопоставлении и составила 161,5 млрд руб. По оценкам АКРА, выручка в 2020 году будет ниже уровня 2019 года на 0,8% из-за снижения потребления, которое объясняется теплой зимой и пандемией. При этом следует отметить, что данное снижение также оказывает влияние на расходы Компании в части услуг по передаче электроэнергии и на приобретение электроэнергии в целях компенсации ее потерь при передаче, что частично нивелирует влияние указанных отрицательных факторов на чистую прибыль Компании.

В 2019 году свободный денежный поток Компании снизился до -2,2 млрд руб., тогда как в 2018 году он был равен 1,3 млрд руб., что связано с расходами на осуществление капитальных вложений и дивидендных выплат. Капитальные вложения осуществляются в рамках инвестиционной программы, направленной на строительство и модернизацию электросетевого хозяйства Компании. АКРА ожидает, что показатель свободного денежного потока Компании в 2020–2022 годах будет иметь положительное среднегодовое значение за счет снижения объема капитальных вложений и восстановления спроса на электроэнергию.

Умеренная долговая нагрузка. По состоянию на 14.05.2020 долговой портфель Компании составлял 87,6 млрд руб. (2,3х к FFO до чистых процентных платежей), общий долг с учетом пенсионных обязательств — 91,7 млрд руб. (2,4х к FFO до чистых процентных платежей). На облигационные займы приходится 49,1% кредитного портфеля Компании, остальная часть обязательств представлена банковскими кредитами. Помимо двух оферт по облигационным займам в текущем году на общую сумму 10 млрд руб., вся задолженность Компании является долгосрочной. Качественная оценка долговой нагрузки Компании, по мнению АКРА, находится не на максимальном уровне из-за того, что на одного кредитора приходится более 50% кредитного портфеля Компании. Компания не раскрывает информацию о данном кредиторе, вследствие чего ее финансовая прозрачность (по методологии АКРА) также не находится на максимальном уровне. По оценкам АКРА, в 2020–2022 годах ожидается сохранение объема долга на текущем уровне в связи с необходимостью финансирования инвестиционной программы.

Сильная позиция по ликвидности обусловлена комфортным графиком погашения долга, а также объемом денежных средств на счетах и депозитах Компании, составившим 12,8 млрд руб. по состоянию на 14.05.2020, и значительным объемом доступных кредитных линий, равным 133,3 млрд руб.

Ключевые допущения

  • в период с 2020 по 2022 год средний темп индексации тарифов и средний темп роста инфляции составят 3% и 3,9% соответственно;
  • реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами (среднегодовой размер инвестиций — 25,5 млрд руб. без НДС в 2020–2022 годах);
  • выплата дивидендов в соответствии с принципом не более 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ (применяется наибольшая из двух величин) с учетом фактического использования амортизационных отчислений на инвестиционные цели.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • потеря контроля со стороны ПАО «Россети» или снижение степени связи Компании с ПАО «Россети»;
  • рост общего долга выше 5,0х к FFO до чистых процентных платежей при одновременном ухудшении структуры долга либо падении покрытия процентных платежей ниже 5,0х;
  • падение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 15%;
  • существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: aа.

Поддержка: группа — ОСК плюс 2 ступени.

Рейтинги выпусков

Облигации ПАО «Россети Московский регион», серия 001Р-01 (RU000A100AD8), дата погашения — 18.10.2022, объем эмиссии — 8 млрд руб., — АAА(RU).

Облигации ПАО «Россети Московский регион», серия 001P-02 (RU000A101FY1), дата погашения — 14.02.2025, дата оферты — 22.02.2023, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAА(RU).

Облигации ПАО «Россети Московский регион», серия 001Р-03 (RU000A101XH9), дата погашения — 16.07.2025, дата оферты — 24.07.2023, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ПАО «Россети Московский регион». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ПАО «Россети Московский регион» — AAA(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ПАО «Россети Московский регион» и выпусков облигаций ПАО «Россети Московский регион» (RU000A100AD8, RU000A101FY1, RU000A101XH9) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, Методологии анализа взаимосвязи компаний внутри группы, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «Россети Московский регион» был опубликован 06.06.2018, кредитный рейтинг выпуска (RU000A100AD8) — 30.05.2019, кредитный рейтинг выпуска (RU000A101FY1) — 21.02.2020, кредитный рейтинг выпуска (RU000A101XH9) — 22.07.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Россети Московский регион» и кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «Россети Московский регион» (RU000A100AD8, RU000A101FY1, RU000A101XH9) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Россети Московский регион», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Россети Московский регион» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: фактор «размер компании» оценивался с отступлением от диапазона оценки, указанного в методологии. Указанное отступление от методологии было обусловлено тем, что ПАО «Россети Московский регион» является крупнейшей региональной электросетевой компанией.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «Россети Московский регион», не выявлены.

АКРА оказывало ПАО «Россети Московский регион» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.