АКРА присвоило ПАО «Группа Черкизово» кредитный рейтинг A+(RU), прогноз «Стабильный»

Кредитный рейтинг ПАО «Группа Черкизово» (далее — «Черкизово», Компания, Группа) обусловлен сильным бизнес-профилем, очень высокой оценкой ликвидности, высоким уровнем корпоративного управления и высокой рентабельностью. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают средний уровень долговой нагрузки, слабый денежный поток и средняя оценка размера Компании.

«Черкизово» — группа компаний, занимающихся производством мяса птицы, свинины и продуктов мясопереработки. В состав Группы также входят предприятия, занимающиеся выращиванием пшеницы, кукурузы, сои и подсолнечника. Основными собственниками Компании являются члены семьи Михайловых, которые в совокупности контролируют 82,1% акционерного капитала.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Сильный бизнес-профиль. АКРА отмечает диверсификацию бизнеса «Черкизово», превышающую среднеотраслевой уровень. Так, по итогам 2019 года основные доли в структуре выручки приходятся на сегменты птицеводства и мясопереработки, кроме того, в Компании развиты направления свиноводства, растениеводства и кормопроизводства, что позволяет «Черкизово» иметь очень высокий уровень вертикальной интеграции и существенно снижать влияние колебания цен на основные элементы себестоимости. Самообеспеченность Группы зерновыми в 2020 году должна достигнуть 45% и в дальнейшем ожидается колебание этого показателя в диапазоне 40–60%. Ежегодно около 85% всей свинины «Черкизово» направляется на собственную переработку и производство продукции с высокой добавленной стоимостью. Дополнительный положительный эффект на уровень вертикальной интеграции Группы окажет ввод в эксплуатацию маслоэкстракционного завода. АКРА позитивно оценивает усилия «Черкизово» по минимизации биологических рисков. Существенная доля себестоимости Компании носит валютный характер, что частично минимизировано развитием экспортных продаж, долю которых планируется увеличить до 10%.

Средняя долговая нагрузка при высоком уровне покрытия процентных платежей. Общий долг «Черкизово» на 30.06.2020 достиг 67,6 млрд руб., увеличившись в первом полугодии 2020-го на 5,6%. Долг Компании на 96,6% сформирован в рублях, полностью привлечен по фиксированной ставке и хорошо диверсифицирован по кредиторам. По прогнозу АКРА, отношение общего долга Группы к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2020 года составит 3,1x против 3,4x по итогам 2019-го, что соответствует среднему уровню долговой нагрузки. АКРА допускает дальнейшее снижение показателя до 2,7x к 2022 году. Покрытие процентных платежей находится на высоком уровне благодаря субсидированию процентных ставок и льготному кредитованию. По итогам 2019 года отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составляло 6,5x. АКРА ожидает, что в 2020–2022 годах «Черкизово» сможет удерживать показатель в диапазоне 5,3–6,7x.

Очень высокая оценка ликвидности при слабом денежном потоке. Капитальные затраты «Черкизово» находятся на среднем уровне: отношение CAPEX к выручке по итогам 2019 года составило 8%. АКРА ожидает сохранения сопоставимого уровня показателя в 2020–2022 годах. С учетом выплаты дивидендов свободный денежный поток Компании находится на околонулевом уровне или в слабоотрицательной зоне. По прогнозу Агентства, рентабельность по FCF может достигнуть 3% к 2022 году. С одной стороны, определенное давление на ликвидность оказывает достаточно крупный размер погашений долга в 2021 году (25,3 млрд руб., или 37% общего долга), с другой — около половины этой суммы Компания планирует рефинансировать в ближайшее время; кроме того, значительную поддержку оценке фактора оказывает наличие существенных объемов доступных лимитов, покрывающих планируемый объем погашения, что позволяет позитивно оценить уровень ликвидности.

Высокая рентабельность при средней оценке размера Компании. Выручка «Черкизово» в 2019 году составила 120 млрд руб., увеличившись на 20% с уровня 2018-го. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов за этот период вырос на 14% и достиг 20 млрд руб., что соответствует средней оценке за размер Компании по методологии АКРА. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2019 года составила 16,5% и оценивается Агентством как достаточно высокая. В первом полугодии 2020-го указанный показатель вырос до 17,8%, что было вызвано ростом рентабельности в сегментах мясопереработки и птицеводства. АКРА допускает постепенный дальнейший рост рентабельности в 2020–2022 годах, но отмечает достаточно высокую зависимость показателя от динамики валютных курсов, поскольку значительная доля операционных расходов Компании остается в иностранной валюте. При этом Агентство принимает во внимание рост экспортных продаж «Черкизово», высокий уровень обеспеченности кормами собственного производства и ряд других мер, что в совокупности способно повысить устойчивость рентабельности Компании к изменениям валютного курса.

Высокий уровень корпоративного управления. Стратегия «Черкизово», предусматривающая среди прочего поддержание высокого уровня вертикальной интеграции Группы, развитие экспортных продаж и наращивание реализации продукции в ресторанный сегмент, позитивно оценивается Агентством. Несмотря на то что развитие Компании осуществлялось во многом за счет сделок M&A, ей удалось удержать долговую нагрузку на приемлемом уровне. Корпоративное управление в Группе находится на высоком уровне: трое из семи членов совета директоров являются независимыми, при совете директоров созданы комитеты по аудиту, по кадрам и вознаграждениям и по инвестициям и стратегическому планированию. В открытом доступе раз в квартал публикуется отчетность по МСФО, аудитор — Deloitte. Кроме того, Компания регулярно публикует свои операционные показатели.

Ключевые допущения

  • колебание среднегодового курса евро в пределах 75–80 руб. в 2020–2022 годах;
  • отсутствие масштабных сделок M&A;
  • сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х;
  • рост FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 30 млрд руб. при устойчивом превышении рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов уровня 20%;
  • стабильное превышение рентабельности по FCF уровня 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
  • снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х;
  • снижение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 10%;
  • реализация биологических или климатических рисков, способных ухудшить финансовый профиль Компании;
  • ухудшение доступа к источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «Группа Черкизово» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Группа Черкизово» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Группа Черкизово», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Группа Черкизово» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «Группа Черкизово», не выявлены.

АКРА не оказывало ПАО «Группа Черкизово» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.