Кредитный рейтинг АО «Лаут» (далее — Компания, «Лаут») обусловлен высокой долговой нагрузкой Компании, очень низкими показателями покрытия платежей по долгу и слабой ликвидностью. Поддержку уровню рейтинга по-прежнему оказывают сильный бизнес-профиль Компании и ожидаемое вливание ликвидности со стороны акционера. В текущем году сильное негативное влияние на операционную деятельность Компании и, как следствие, на ее денежные потоки оказали ограничения работы торговых центров, введенные из-за пандемии коронавируса. Статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» отражает мнение АКРА о существенном влиянии на уровень кредитоспособности Компании, которое может оказать ожидаемая поддержка со стороны акционера.
«Лаут» является владельцем и оператором ТРЦ «Саларис». Общая площадь торгового центра составляет 308 тыс. кв. м, арендопригодная площадь — 105 тыс. кв. м. «Лаут» входит в группу «Plaza B.V.» (далее — Группа), которая занимается инвестиционной деятельностью, девелопментом, эксплуатацией и управлением коммерческой недвижимостью (проекты Группы: ТРЦ «Саларис», ТРЦ «Павелецкая Плаза», МФК Columbus).
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Восстановление трафика и денежного потока после снятия карантинных мер. Учитывая ограничительные меры, принятые для борьбы с распространением COVID-19, АКРА ожидает существенного снижения чистого операционного дохода Компании по сравнению с докризисным сценарием. В своих расчетах Агентство исходит из предположения, что восстановление трафика и денежных потоков Компании, наблюдающееся с начала июня, продолжится до конца года. В апреле-мае ТРЦ «Саларис» продолжал работу с минимальной загрузкой (около 25%). С июня началось постепенное восстановление нормального функционирования ТРЦ: в соответствии с графиком снятия карантинных ограничений, с 01.06.2020 возобновили работу непродовольственные магазины; с 09.06.2020 — парикмахерские и салоны красоты; с 23.06.2020 — рестораны, фуд-корт и фитнес-центр; с 13.07.2020 открылись детские развлекательные центры, иные развлекательные и досуговые заведения; с 01.08.2020 ожидается возобновление работы кинотеатра. К середине июля трафик ТРЦ «Саларис» вернулся к уровню сентября 2019 года. Дополнительным негативным фактором, ограничивающим рост трафика после 01.08.2020, останется сохранение ограничений в международном аэропорту Внуково, в связи с которыми уменьшился транзитный трафик через транспортно-пересадочный узел. При полном снятии ограничений и отсутствии дополнительных негативных факторов ожидается выход покупательского трафика на уровень прошлого года в начале четвертого квартала 2020 года.
Высокие показатели долговой нагрузки и очень низкие показатели обслуживания долга при слабой ликвидности. Средневзвешенное за период с 2020 по 2022 год отношение общего долга к NOI (net operating income) составит 16,1х. Средневзвешенный за период с 2020 по 2022 год показатель NOI/платеж оценивается на уровне 0,73х. К 2022 году ожидается снижение данных показателей долговой нагрузки и улучшение покрытия платежей до уровня 10,1х и 0,96х соответственно. В краткосрочной перспективе на финансовую устойчивость Компании положительно влияют отсутствие плановых погашений долговых обязательств в 2020 году и перенос сроков уплаты процентных платежей за первый-третий кварталы 2020-го на конец четвертого квартала текущего года. Компания будет способна выполнить обязательства по выплате процентных платежей в конце года за счет ожидаемых вливаний ликвидности со стороны акционера.
Ключевые допущения
- снижение NOI за 2020 год примерно на 50% по сравнению с докризисным сценарием;
- вливание ликвидности акционером в размере не менее 1,55 млрд руб. в 2020 году;
- рост арендных ставок на 10–15% ежегодно в 2021 и 2022 годах и на 5% ежегодно в последующие годы;
- сохранение очень высокого уровня загрузки площадей в период с 2021 по 2022 год.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
Статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» предполагает возможное изменение рейтинга на краткосрочном горизонте 90 дней.
К снятию статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» и подтверждению или повышению кредитного рейтинга могут привести:
- снижение долговой нагрузки за счет дополнительных вливаний средств со стороны акционера;
- восстановление плановых докризисных показателей NOI.
К снятию статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» и понижению кредитного рейтинга могут привести:
- несвоевременное поступление средств от акционера, необходимых для обслуживания процентных платежей в декабре 2020 года;
- новая волна распространения COVID-19 и восстановление ограничений работы торговых центров в прогнозном периоде;
- существенное ухудшение макроэкономической ситуации в стране и критическое ухудшение покупательной способности населения;
- ухудшение показателей ликвидности Компании и трудности по обслуживанию долговых обязательств.
Компоненты рейтинга
ОСК: b+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присваивались.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «Лаут» был опубликован АКРА 04.02.2020. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение 90 дней с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Лаут», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Лаут» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности АО «Лаут», не выявлены.
АКРА не оказывало АО «Лаут» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
