Тренинг по банкам и НБКО, 30–31 января

АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «ТГК-1» на уровне АА(RU), прогноз «Стабильный»

Кредитный рейтинг ПАО «ТГК-1» (далее — Компания, ТГК-1) обусловлен адекватной рыночной позицией, хорошими бизнес-профилем и корпоративным управлением, хорошими географической диверсификацией и рентабельностью бизнеса, низкой долговой нагрузкой и хорошей ликвидностью Компании. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают, в том числе средний размер бизнеса и регуляторные риски. Поддержку кредитному рейтингу оказывает высокая вероятность предоставления Компании экстраординарной помощи ключевым акционером — ПАО «Газпром» (AAA(RU), прогноз «Стабильный», далее — Газпром).

ТГК-1 — второй по величине производитель электроэнергии (после АО «Концерн Росэнергоатом») и крупнейший производитель тепловой энергии на северо-западе России (в Санкт-Петербурге, в Ленинградской и Мурманской областях, в Республике Карелия). Установленная мощность электростанций — 6,9 ГВт (2,9 ГВт — ГЭС; 4,0 ГВт — ТЭЦ) и 13,5 тыс. Гкал/ч. В регионах присутствия Компании ее доля на рынке электроэнергии составляет 35,4%, на тепловом рынке — 43%. ТГК-1 также осуществляет экспорт электроэнергии в Норвегию и Финляндию, при этом в 2018 году доля средств, полученных от экспорта, составила 3% от выручки Компании.

Структура группы ТГК- 1 представлена тремя филиалами и двумя дочерними обществами, которые занимаются генерацией электрической и тепловой энергии, а также передачей тепловой энергии.

Основные акционеры ТГК-1 — ООО «Газпром энергохолдинг» (51,79%) и Fortum Power and Heat Oy (29,45%).

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Новые ТЭС и ГЭС определяют высокую рентабельность и низкие ценовые риски. Рентабельность Компании по FFO до выплаты процентов и налогов снизилась в 2018 году до 25% (26% в 2017 году). АКРА ожидает снижения данного показателя до 23% по итогам 2019 года и дальнейшее снижение до 19% по результатам 2021 года. Это связано с истечением десятилетних договоров о предоставлении мощности (ДПМ) для новых ТЭС. В будущем ожидается стабилизация уровня рентабельности на уровне 19% с возможным ее ростом при условии осуществления капитальных вложений с целью обновления основных средств и их постепенной замены на более эффективное оборудование. По результатам 2018 года выручка Компании выросла на 5,5% в годовом сопоставлении и составила 92,5 млрд руб. Рост выручки был обусловлен ростом цен на свободном рынке электроэнергии, индексацией тарифов на электроэнергию и тепловую энергию, а также увеличением объемов экспорта электроэнергии. По оценке АКРА, выручка Компании в 2019 году вырастет на 2,4% в годовом сопоставлении до 94,7 млрд руб. за счет ежегодного роста цен на электро- и теплоэнергию. Компания практически не испытывает проблем с просроченной дебиторской задолженностью, поскольку в 2018 году уровень собираемости платежей за электроэнергию составил 98,6%, а за тепловую энергию — 98,4%. Уровень торговой дебиторской задолженности по результатам 2018 года снизился на 7% по сравнению с 2017-м и составил 12,9 млрд руб. АКРА ожидает, что объем торговой дебиторской задолженности Компании продолжит снижаться. Учитывая долю электроэнергии, поставляемую по регулируемым тарифам (35%), а также практически 100%-ю тарификацию на рынке тепла в регионе присутствия Компании, возможность возникновения регуляторных рисков для Компании сохраняется.

Умеренные инвестиционные обязательства. В 2018 году объем инвестиций Компании в обновление основных фондов вырос на 15% в годовом сопоставлении и составил 10,9 млрд руб. без НДС (9,5 млрд руб. без НДС в 2017 году). Текущие капитальные вложения направляются на реконструкцию, модернизацию и техническое переоснащение в целях повышения надежности функционирования электроэнергетического комплекса и эффективности систем теплоснабжения. Отношение инвестиций к выручке Компании за 2018 год составило 12%, что совпадает со значением 2017 года. АКРА ожидает, что объем инвестиций с 2019 по 2021 год повысится и его усредненное годовое значение составит 11,9 млрд руб. (13% от выручки). Износ основных средств Компании на текущий момент оценивается как умеренный.

Адекватный свободный денежный поток. По результатам 2018 года свободный денежный поток Компании уменьшился на 11,7% по сравнению с 2017 годом (5,1 млрд руб. против 5,7 млрд руб.). По прогнозам АКРА, по итогам 2019 года свободный денежный поток Компании уменьшится в два раза и составит 2,5 млрд руб. Сокращение связано с ростом инвестиций Компании. В 2020 году ожидается рост денежного потока до 3,9 млрд руб., а с 2021 года ожидается его ослабление из-за прекращения платежей по ДПМ. В дальнейшем объем инвестиций может вырасти в связи с началом реализации новой государственной программы поддержки модернизации ТЭС (КОММод).

Низкая долговая нагрузка и хорошая ликвидность. По состоянию на 18.11.2019 объем долгового портфеля Компании составил 8,4 млрд руб. (или 0,4х по отношению к FFO до чистых процентных платежей), а общий долг с учетом пенсионных обязательств — 9,4 млрд руб. (0,5х по отношению к FFO до чистых процентных платежей). Обязательства Компании подлежат равномерному погашению в 2020–2022 годах и состоят из банковских кредитов, корпоративного займа и рыночных облигаций (44%, 9% и 47% соответственно). Займы являются долгосрочными и номинированы в рублях. Долговой портфель хорошо диверсифицирован по кредиторам. На конец 2018 года величина общего долга Компании с учетом пенсионных обязательств составила 19,9 млрд руб., однако по оценкам АКРА, в 2019–2021 годах ожидается снижение общего долга Компании (с учетом пенсионных обязательств) до усредненного годового значения 15,5 млрд руб. (0,8х по отношению к FFO до чистых процентных платежей).

Ликвидность Компании оценивается как хорошая. По состоянию на 18.11.2019 на счетах Компании было аккумулировано 2 млрд руб. Компания также располагает свободными кредитными лимитами по договорам займа и кредитным соглашениям общим объемом 46 млрд руб.

Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки ключевым акционером. Доля ТГК-1 в выручке Газпрома составляет около 1%. Важность Компании для Газпрома связана со значимостью сектора электроэнергетики для его бизнеса и уникальным положением Компании, которая обеспечивает электроэнергией второй крупнейший экономический центр России — Санкт-Петербург. В период с 2013 по 2017 год со стороны группы Газпрома было предоставлено займов на 31 млрд руб. преимущественно для целей финансирования инвестиционной программы и рефинансирования заемных средств Компании. На поставки газа со стороны Газпрома приходится порядка 36% затрат ТГК-1. 13 декабря 2019 года Компания стала частью механизма единого казначейства и предоставления ликвидности Газпрома.

Ключевые допущения

  • в период с 2020 по 2021 год рост цен на электроэнергию составит 3%, на тепловую энергию — 4%, на газ — 3%, среднегодовой темп инфляции составит 3,9%;
  • реализация Компанией в 2019–2021 годах программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами (35,7 млрд руб. без НДС);
  • выплата дивидендов в объеме не более 35% от чистой прибыли по МСФО.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • снижение регуляторных рисков за счет внедрения долгосрочных и прозрачных принципов тарифного регулирования, а также обновление основных средств Компании;
  • рост средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 30 млрд руб. при одновременном увеличении средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5%;
  • повышение значимости Компании для Газпрома.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • потеря контроля над Компанией со стороны Газпрома или снижение степени связи Компании с Газпромом;
  • рост инвестиционных обязательств Компании при одновременном падении цен на электроэнергию и тепло и росте цен на газ;
  • существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: aa-.

Поддержка: группа — ОСК плюс 1 ступень.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, Методологии анализа взаимосвязи компаний внутри группы, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «ТГК-1» был опубликован АКРА 22.01.2018. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ТГК-1» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ТГК- 1», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ТГК-1» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «ТГК-1», не выявлены.

АКРА не оказывало ПАО «ТГК-1» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.