Повышение кредитного рейтинга АО «ЛК «Европлан» (далее — Европлан, Компания) обусловлено изменением оценки фактора «Фондирование и ликвидность» в сторону повышения при сохранении сильных оценок бизнес-профиля, достаточности капитала и риск-профиля.
Европлан — специализированная лизинговая компания, занимающая лидирующие позиции в сегменте автолизинга в России и обладающая широкой сетью подразделений на территории всех федеральных округов РФ. Основной фокус деятельности — предоставление клиентам (преимущественно компаниям МСБ) услуг финансового лизинга легкового, грузового, коммерческого автотранспорта и спецтехники. Крупнейшими бенефициарами Компании являются члены семьи Гуцериевых, которым через ПАО «САФМАР Финансовые инвестиции» (далее — поддерживающая организация, ПО) в совокупности принадлежит 36,16% акций, еще около 60% акций приходится на прочих акционеров ПО.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Сильный бизнес-профиль Европлана характеризуется высоким качеством корпоративного управления и риск-менеджмента, уровень которого в течение длительного периода способствует эффективной реализации стратегии и достижению высоких результатов по сравнению с лизинговыми компаниями схожего профиля. Диверсификация лизингового портфеля по клиентам высокая (на 30 крупнейших клиентов приходится не более 8% лизингового портфеля), вместе с тем концентрация на предметах лизинга (легковом и грузовом автотранспорте) оценивается как существенная (легковой и грузовой автотранспорт формирует 91% портфеля), что, однако, компенсируется их высокой степенью ликвидности. Операции Компании со связанными сторонами минимальны.
Устойчивая позиция Европлана по капиталу обусловлена, в первую очередь, наличием у него значительного буфера абсорбции убытков, принимая во внимание высокий уровень показателя достаточности капитала (ПДК) — 17,6% на 30.09.2019, а также сильной способностью Компании к генерации капитала без внешних вливаний (коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за последние пять лет составляет 470 б. п. с учетом выплаченных в 2019 году дивидендов в размере 1,9 млрд руб.).
Сильная оценка риск-профиля достигнута преимущественно за счет высокого качества лизингового портфеля, в котором доля потенциально проблемной, по мнению АКРА, задолженности составляет 1,6% (на основе анализа 30 крупнейших лизингополучателей), в том числе доля NPL90+ составляет 0,03% портфеля. Отраслевая концентрация лизингового портфеля приемлемая. Вложения в непрофильные активы на балансе Компании отсутствуют. Рыночные и операционные риски незначительны.
Пересмотр оценки фактора «Фондирование и ликвидность» в сторону повышения обусловлен фактической низкой потребностью Европлана в рефинансировании текущих обязательств на горизонте 24 месяцев, что подтверждается возможностью своевременного погашения имеющегося долга и его обслуживания даже в условиях гипотетического отсутствия нового бизнеса. При этом ввиду специфики деятельности Компания способна оперативно реагировать на смену экономических тенденций в части изменения платежеспособного спроса на предлагаемые предметы лизинга. Крупнейшим источником фондирования Компании являются банковские кредиты (52% пассивов), еще 22% приходится на выпущенные ценные бумаги. В качестве сдерживающих факторов оценки фондирования могут рассматриваться высокая концентрация пассивов как на одном крупнейшем кредиторе (40%), так и на пяти крупнейших кредиторах (47%), а также несколько повышенная потребность Компании в привлечении экстренной ликвидности в стрессовом сценарии АКРА, что, однако, компенсируется очень высокой финансовой устойчивостью крупнейшего кредитора и наличием открытых кредитных линий в значительном объеме.
Ключевые допущения
- сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
- темпы прироста нового бизнеса в диапазоне 15–20% в 2020–2021 годах;
- показатель достаточности капитала не менее 15% на горизонте 12–18 месяцев.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- значительное повышение финансовой устойчивости связанных с Компанией структур;
- существенное снижение концентрации ресурсной базы на крупнейшем источнике и/или кредиторе.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- существенное ухудшение финансового состояния поддерживающей организации либо связанных с Компанией структур и риск оттока ликвидности Компании в их пользу;
- значительное снижение ПДК ввиду активного роста бизнеса, дивидендных выплат либо увеличения стоимости риска;
- существенное ухудшение качества лизингового портфеля;
- негативные изменения в позиции по ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а+.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации АО «ЛК «Европлан» биржевые неконвертируемые процентные документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-08 (ISIN RU000A0ZZBV2), срок погашения — 20.06.2028, объем эмиссии — 5 млрд руб., — А+(RU).
Облигации АО «ЛК «Европлан» биржевые неконвертируемые процентные документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-05 (ISIN RU000A1004K1), срок погашения — 14.02.2029, объем эмиссии — 3 млрд руб., — А+(RU).
Облигации АО «ЛК «Европлан» биржевые неконвертируемые процентные документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-06 (ISIN RU000A100DG5), срок погашения — 15.05.2029, объем эмиссии — 3 млрд руб., — А+(RU).
Облигации АО «ЛК «Европлан» биржевые неконвертируемые процентные документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-03 (ISIN RU000A100W60), срок погашения — 20.09.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — А+(RU).
Обоснование. Повышение кредитных рейтингов выпусков облигаций c А(RU) до А+(RU) связано с повышением кредитного рейтинга эмитента. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует II категории, в связи с чем кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу АО «ЛК «Европлан» — A+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «ЛК «Европлан» и облигационных выпусков АО «ЛК «Европлан» (ISIN RU000A0ZZBV2, RU000A1004K1, RU000A100DG5, RU000A100W60) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи компаний внутри группы, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «ЛК «Европлан» и кредитные рейтинги выпусков облигаций АО «ЛК «Европлан» (ISIN RU000A0ZZBV2, RU000A1004K1, RU000A100DG5, RU000A100W60) были опубликованы АКРА 28.12.2017 и 03.07.2018, 27.02.2019, 28.05.2019, 02.10.2019 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ЛК «Европлан», а также кредитных рейтингов облигаций АО «ЛК «Европлан» (ISIN RU000A0ZZBV2, RU000A1004K1, RU000A100DG5, RU000A100W60) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий. Оценка фактора «Фондирование и ликвидность» была пересмотрена в сторону повышения ввиду фактической низкой потребности АО «ЛК «Европлан» в рефинансировании текущих обязательств, а также очень высокой финансовой устойчивости крупнейшего кредитора и наличия у АО «ЛК «Европлан» открытых кредитных линий в значительном объеме, что в некоторой степени компенсирует повышенную концентрацию пассивов АО «ЛК «Европлан» на крупнейших кредиторах.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «ЛК «Европлан», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности АО «ЛК «Европлан» по МСФО и отчетности АО «ЛК «Европлан», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «ЛК «Европлан» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности АО «ЛК «Европлан», не выявлены.
АКРА не оказывало АО «ЛК «Европлан» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
