АКРА присвоило ПАО «Магнит» кредитный рейтинг AA(RU), прогноз «Стабильный», и выпускам облигаций — AA(RU)

Кредитный рейтинг ПАО «Магнит» (далее — «Магнит», Компания) обусловлен очень сильным операционным профилем, очень крупным размером, высокой рентабельностью и очень сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают средние показатели покрытия долга и умеренный денежный поток.

«Магнит» — один из двух наиболее крупных игроков российского рынка розничной торговли. По состоянию на конец 2018 года сеть Компании насчитывала 13 427 магазинов формата «у дома», 467 супермаркетов и 4 505 магазинов формата «дрогери». Общая торговая площадь магазинов сети на конец декабря 2018 года составляла порядка 6,4 млн кв. м, а штат насчитывал около 298 тыс. сотрудников. Компания присутствует во всех федеральных округах России, кроме Дальневосточного.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Очень сильный бизнес-профиль «Магнита» обусловлен низкой цикличностью спроса на продукцию (основное направление деятельности Компании — розничная торговля продуктами питания и товарами повседневного спроса), очень сильной оценкой диверсификации по форматам, а также высокой оценкой силы бренда. Поскольку до недавнего времени Компания занимала доминирующее положение в ряде регионов, ей не требовалось активное использование каналов продвижения бренда, однако по мере усиления конкуренции ситуация изменилась. В результате «Магнит» разработал комплекс мер для популяризации бренда, включая редизайн магазинов, глобальное изменение ассортимента и введение программ лояльности. Около 75% выручки от розничной торговли и почти 70% торговых площадей «Магнита» относятся к магазинам «у дома». Компания продолжает активно развивать данный формат как один из самых востребованных рынком. Наиболее быстрорастущий сегмент с самой высокой рентабельностью — «дрогери» (непродовольственные магазины «Магнит Косметик» с широким ассортиментом косметики, бытовой химии и товаров для дома). Компания также планирует развивать сеть аптек, что будет способствовать увеличению трафика в основных сегментах сети.

Очень сильная оценка корпоративного управления базируется на высоких оценках стратегии и структуры группы, а также на очень высоких оценках структуры управления, риск-менеджмента и финансовой прозрачности. Компания успешно реализует стратегию трансформации, направленную на преодоление тенденции отрицательного темпа роста сопоставимых продаж и трафика, наблюдавшейся в последние годы. С конца 2018 года рост среднего чека «Магнита» (по сопоставимым форматам магазинов) опережает показатели конкурентов благодаря, помимо прочего, проводимому в рамках стратегии пересмотру ассортимента сети. Магазины, прошедшие редизайн, демонстрируют значительный рост продаж. Структура управления Компании соответствует лучшим мировым практикам: пять из девяти членов совета директоров являются независимыми; при совете директоров созданы комитеты по аудиту, стратегии, кадрам и вознаграждениям; члены совета директоров обладают обширным опытом. Риск-менеджмент в Компании регламентирован и минимизирует все основные виды риска, Компания хеджирует валютные риски на 70–80% открытой валютной позиции. Структура группы умеренно усложнена, при этом все генерирующие денежный поток операции сосредоточены на одном юридическом лице, а сделки со связанными сторонами отсутствуют. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, взаимодействие с инвесторами осуществляется в соответствии с лучшими мировыми практиками.

Низкая долговая нагрузка и среднее покрытие фиксированных платежей. По состоянию на конец 2018 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 1,9х, а долга, скорректированного с учетом капитализации аренды, к FFO до фиксированных платежей — 3,81х. В прогнозном периоде АКРА ожидает колебание последнего показателя в диапазоне 3,3–3,7х на фоне увеличения долга для финансирования инвестиционных потребностей Компании. Коэффициент покрытия фиксированных платежей, составивший 2,25х по состоянию на 31.12.2018, ожидается на уровне 2,1–2,4х в период 2019–2021 годов.

Очень сильная ликвидность «Магнита» обусловлена устойчивым свободным денежным потоком Компании, а также наличием значительного объема невыбранных кредитных линий, превышающего общий размер долга. АКРА отмечает достаточную степень диверсификации кредиторов (на трех крупнейших кредиторов приходится 65% долгового портфеля) и широкий доступ Компании к внешним источникам финансирования. Дополнительным положительным фактором выступает высокий запас прочности по ковенантам в кредитных соглашениях.

Высокая рентабельность при очень крупном размере бизнеса. Выручка «Магнита» по итогам 2018 года составила 1 237 млрд руб. Уровень FFO до фиксированных платежей и налогов достиг 141 млрд руб. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2018-го составила 11,5%. АКРА ожидает сохранения рентабельности в прогнозном периоде в диапазоне 11,5–11,9%.

Ключевые допущения

  • увеличение количества магазинов, торговых площадей и капитальных затрат согласно заявленной программе;
  • успешная реализация обозначенной стратегии, масштабирование эффекта, достигнутого в новых пилотных магазинах, на всю сеть Компании;
  • сохранение валовой рентабельности Компании в пределах 23–25%;
  • осуществление дивидендных выплат на уровне, сопоставимом с выплатами за прошедшие периоды.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х при одновременном росте рентабельности по FCF выше 2%;
  • рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х при одновременном снижении отношения скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • рост отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 4х при одновременном снижении рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 10%;
  • снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5х.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Обоснование кредитного рейтинга.  Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ПАО «Магнит». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании.  В соответствии с методологией АКРА, рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ПАО «Магнит» — AА (RU).

Ключевые характеристики выпусков

Заемщик

ПАО «Магнит»

Кредитный рейтинг эмитента

AA(RU), прогноз «Стабильный»

Фактический эмитент

ПАО «Магнит»

Тип ценной бумаги

Облигации биржевые процентные документарные на предъявителя, серия БО-003P-01

Рег. номер / ISIN

4B02-01-60525-P-003P / RU000A1002U4

Объем эмиссии

10 млрд руб.

Дата окончания размещения

05.02.2019

Дата погашения

01.02.2022

 

Заемщик

ПАО «Магнит»

Кредитный рейтинг эмитента

AA(RU), прогноз «Стабильный»

Фактический эмитент

ПАО «Магнит»

Тип ценной бумаги

Облигации биржевые процентные документарные на предъявителя, серия  БО-003P-02

Рег. номер / ISIN

4B02-02-60525-P-003P / RU000A1004G9

Объем эмиссии

10 млрд руб.

Дата окончания размещения

26.02.2019

Дата погашения

23.02.2021

 

Заемщик

ПАО «Магнит»

Кредитный рейтинг эмитента

AA(RU), прогноз «Стабильный»

Фактический эмитент

ПАО «Магнит»

Тип ценной бумаги

Облигации биржевые процентные документарные на предъявителя, серия  БО-003P-03

Рег. номер / ISIN

4B02-03-60525-P-003P / RU000A100H02

Объем эмиссии

10 млрд руб.

Дата окончания размещения

27.06.2019

Дата погашения

24.12.2020

 

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ПАО «Магнит» и облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A1002U4, RU000A1004G9, RU000A100H02) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.

Кредитные рейтинги ПАО «Магнит» и облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A1002U4, RU000A1004G9, RU000A100H02) были присвоены впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Магнит», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A1002U4, RU000A1004G9, RU000A100H02) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Магнит», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Магнит» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «Магнит», не выявлены.

АКРА не оказывало ПАО «Магнит» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.