Тренинг по прогнозированию 17–18 сентября

АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «МРСК Северо-Запада» на уровне AA+(RU), прогноз «Стабильный»

Кредитный рейтинг ПАО «МРСК Северо-Запада» (далее — МРСК Северо-Запада, Компания) обусловлен монопольной рыночной позицией, высокой рентабельностью бизнеса, а также средним уровнем долговой нагрузки и сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают невысокий уровень социально-экономического развития обслуживаемых регионов, что определяет повышенные регуляторные и сбытовые риски для Компании. Поддержку кредитному рейтингу оказывает высокая вероятность предоставления Компании экстраординарной помощи ключевым акционером — ПАО «Россети» (рейтинг АКРА AAA(RU), прогноз «Стабильный»), далее — «Россети».

МРСК Северо-Запада — региональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на северо-западе России. Ключевыми акционерами Компании являются «Россети» (55,4%) и Energyo Solutions Russia (Cyprus) Limited (14,4%). 

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны ключевого акционера — «Россетей». МРСК Северо-Запада никогда не получала прямой финансовой помощи от материнской компании. Однако опыт экстраординарной поддержки «Россетями» других дочерних и зависимых обществ свидетельствует о том, что в критической ситуации оказание такой поддержки весьма вероятно. В 2011–2018 годах поддержку от «Россетей» в форме докапитализации на общую сумму 86 млрд руб. получили семь из пятнадцати дочерних обществ. В августе 2018 года совет директоров «Россетей» одобрил докапитализацию дочерней компании «МРСК Северного Кавказа» на сумму до 4,7 млрд руб.

Инфраструктурная монополия с умеренным регуляторным риском. МРСК Северо-Запада — инфраструктурная монополия, снабжающая электроэнергией семь регионов на северо-западе России (8% территории России). Учитывая невысокий уровень среднедушевых доходов в регионе, обслуживаемом Компанией (в среднем на 5% ниже среднероссийского, с поправкой на стоимость жизни — на 18%), слабые показатели региональных бюджетов, а также большое количество электроемких производств, повышенные регуляторные и сбытовые риски для Компании сохраняются.

Развитая система корпоративного управления. В 2013–2018 годах операционная деятельность Компании была подвержена внешним негативным факторам: банкротство энергосбытовых компаний в четырех регионах деятельности Компании, что в сумме привело к формированию безнадежных долгов в объеме годового операционного денежного потока Компании, а также ликвидация договоров «последней мили». Отсутствие случаев акционерной поддержки в указанный период и снижение долговой нагрузки (снижение отношения долга к FFO до чистых процентных платежей с 3,0х в 2013 году до 1,95х к концу 2019 года) позитивно характеризуют уровень корпоративного управления Компании. Развитая система корпоративного управления определяется применением лучших практик при создании органов управления и систем мотивации сотрудников, консервативной финансовой политикой, а также высоким уровнем финансовой прозрачности.

Умеренные инвестиционные обязательства и свободный денежный поток. Слабая инвестиционная активность в регионе определяет отсутствие у Компании крупных инвестиционных проектов. Последние четыре года (2016–2019) Компания генерировала положительный денежный поток. Это связано с умеренными инвестициями: отношение инвестиций Компании к выручке равнялось 11% (средний показатель для «Россетей» за аналогичный период — 25%). В 2019 году планируется сократить инвестиции на 39%, в 2020–2022 годах — до 8% от выручки. АКРА ожидает, что свободный денежный поток Компании останется положительным в 2019–2021 годах.

Средняя долговая нагрузка. По состоянию на 31.07.2019 долговой портфель МРСК Северо-Запада составлял 15,3 млрд руб. (1,7х FFO до чистых процентных платежей), общий долг с учетом пенсионных обязательств — 17,3 млрд руб. (1,9 FFO до чистых процентных платежей).  Все обязательства представляют собой рублевые банковские кредиты с фиксированной процентной ставкой. Средний срок погашения долга — 3,3 года. 69% обязательств приходится на одного кредитора. По оценкам АКРА, в 2019–2021 годах общий долг Компании (с учетом пенсионных обязательств) будет находиться на уровне 17,5–16,7 млрд руб. (1,95–2,41х FFO до чистых процентных платежей).
 

Ключевые допущения

  • сохранение в 2019–2021 годах среднего темпа индексации тарифов и среднего темпа инфляции на уровне 3,0% и 4,0% соответственно;
  • реализация Компанией программы капитального развития в соответствии с заявленными сроками и объемами (5,4 млрд руб. без НДС в 2019 году и 4,1–4,4 млрд руб. в период с 2020 по 2021 год);
  • выплата дивидендов в соответствии с принципом 50% от чистой прибыли по МСФО за вычетом финансирования инвестиций.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • снижение регуляторных и сбытовых рисков за счет внедрения долгосрочных и прозрачных принципов тарифного регулирования;
  • снижение долговой нагрузки до 1,5х FFO до чистых процентных платежей в 2019–2021 годах.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • потеря контроля со стороны «Россетей» или снижение степени связи Компании с «Россетями»;
  • сохранение инвестиционных обязательств Компании в 2020–2021 годах на уровне 2019–го при одновременном ужесточении тарифного регулирования, включая систематические заморозки тарифов;
  • существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: a+.

Поддержка: группа — ОСК плюс 3 ступени.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, Методологии анализа взаимосвязи компаний внутри группы, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «МРСК Северо-Запада» был опубликован АКРА 08.08.2018. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «МРСК Северо-Запада» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «МРСК Северо-Запада», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «МРСК Северо-Запада» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «МРСК Северо-Запада», не выявлены.

АКРА не оказывало ПАО «МРСК Северо-Запада» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.