Ключевые факторы рейтинговой оценки

Сильный бизнес-профиль, выраженный в ключевой роли Банка НКЦ (АО) (далее — НКЦ, Банк) как клиринговой организации и центрального контрагента с практически монопольным положением на рынке. Поддержку оценке бизнес-профиля также оказывают высокие стандарты качества корпоративного управления, реализуемые в Группе «Московская Биржа».

Сильная позиция по достаточности капитала, которая достигается благодаря способности НКЦ наращивать капитал (в среднем в диапазоне 250–350 б. п.) за счет стабильного генерирования прибыли при умеренном объеме дивидендных выплат.

Существенный объем активов, подверженных рыночному риску (в 2,5 раза превышающий объем основного капитала), оказывает давление на совокупный риск-профиль НКЦ, но в структуре рейтинга компенсируется практически минимальным кредитным риском дефолта контрагентов. Это достигается за счет четко структурированной системы риск-менеджмента, нескольких уровней защиты (в том числе выделенного капитала) и принципов локализации дефолтов.

Критическая системная значимость НКЦ для российского финансового рынка. По нашему мнению, дефолт (прекращение деятельности) НКЦ может привести к возникновению системного кризиса в большинстве сегментов российского финансового рынка, что окажет существенное негативное влияние на финансовую стабильность и состояние экономики государства в целом.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

Стабильный прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию может привести:

  • существенное снижение достаточности капитала НКЦ в результате падения прибыльности или агрессивной дивидендной политики;
  • ухудшение позиции по ликвидности, связанное с сокращением комфортного запаса высоколиквидных активов на балансе НКЦ.

Краткая информация о банке

НКЦ — участник Группы «Московская Биржа» — выполняет функции клиринговой организации и центрального контрагента на российском финансовом рынке. Группа «Московская Биржа» управляет единственной в России многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами. Как следствие, НКЦ является крупнейшей в России клиринговой организацией, выполняющей функции центрального контрагента. Ключевые рынки, которые обслуживает НКЦ — валютный, фондовый, денежный, срочный. Как центральный контрагент НКЦ берет на себя риски по заключаемым участниками в ходе биржевых торгов сделкам, выступая посредником между сторонами (продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца).

НКЦ обладает банковской лицензией (№3466), что обеспечивает ему доступ к инструментам рефинансирования Банка России и накладывает обязанности по соблюдению пруденциальных требований и банковского регулирования. НКЦ является единственным квалифицированным центральным контрагентом в Российской Федерации.

Факторы рейтинговой оценки

Бизнес-профиль (a+)

Роль НКЦ на российском финансовом рынке как ключевой клиринговой организации, выполняющей функции центрального контрагента, обуславливает исключительно высокую оценку его бизнес-профиля. Обслуживая транзакции, совершаемые участниками рынка в ключевых торговых сегментах Московской биржи, НКЦ получает практически монопольное положение, поскольку Группа «Московская Биржа» является основной биржевой площадкой в России и занимает лидирующие места в рэнкинге мировых бирж по объемам торгов на рынке облигаций и контрактов на деривативы (объем торгов на фондовом рынке в сентябре 2016 года составил 2 073,4 млрд руб., на срочном — 9,7 трлн руб., на валютном — 27,6 трлн руб.). Объем торгов с центральным контрагентом в сентябре достиг 17,4 трлн руб., что превышает совокупный объем вложений российских банков в ценные бумаги. По нашей оценке, бренд Группы «Московская Биржа» является одним из самых сильных на российском финансовом рынке, что транслируется на репутацию НКЦ как неотъемлемого участника этой группы.

Рисунок 1. Структура операционного дохода НКЦ (6 мес. 2016 года), %

Источник: отчетность НКЦ по МСФО

Высокую оценку фактора франшизы НКЦ также поддерживает существенный абсолютный размер капитала (входит в топ-30 российских банков по этому показателю). Данное обстоятельство, а также высокий уровень достаточности капитала создают комфорт контрагентам при работе с НКЦ, поскольку демонстрируют потенциально высокую способность абсорбировать возможные потери от дефолта участников клиринга.

Относительно слабым элементом оценки бизнес-профиля является низкая оценка диверсификации операционной прибыли до резервов на возможные потери (коэффициент Херфиндаля — Хиршмана устойчиво находится в пределах 0,35–0,4), даже несмотря на невысокий уровень риска, связанный с этими доходами. Частично это компенсируется стабильностью операционного дохода НКЦ (совокупный среднегодовой темп роста, CAGR, с 2011 года — 55,2%).

АКРА оценивает качество стратегии и управления НКЦ как исключительно высокое в контексте российского финансового рынка. Это достигается преимущественно за счет:

  • Соблюдения высоких стандартов корпоративного управления, реализуемых в Группе «Московская Биржа». Стратегия развития Московской биржи транслируется на соответствующие направления развития НКЦ и показывает высокую результативность (доход на средний капитал, ROAE, НКЦ — порядка 45% в 2015 году, стабилизация на этом уровне на горизонте 12–18 месяцев) при низком уровне принимаемых рисков.
  • Стабильной команды топ-менеджмента, обладающей глубокой специфической компетенцией по управлению клиринговой деятельностью.
  • Двойного регуляторного контроля со стороны Банка России — как банковской, так и инфраструктурной организации финансового рынка. Мы не ожидаем, что планируемая трансформация НКЦ в форму НКО-ЦК (в конце 2017 года) приведет к ослаблению регулятивных требований и снижению качества бизнес-процессов.

Структура собственности НКЦ оценивается как прозрачная: банк является 100%-й дочерней компанией Московской биржи, которая является публичным обществом (крупнейший free-float на российском рынке).

Ключевые факторы риска

Достаточность капитала

АКРА оценивает достаточность капитала НКЦ как сильную за счет существенного запаса по возможности абсорбции убытков и исключительно сильной способности генерирования капитала.

Рисунок 2. Достаточность и генерация капитала

Источник: АКРА

Достаточность основного капитала НКЦ (без учета активов центрального контрагента, за вычетом выделенного капитала центрального контрагента) составляла 13,7% по состоянию на конец июня 2016 года. Мы ожидаем, что с учетом запланированных дивидендных выплат, по итогам 2016 года достаточность основного капитала будет выше 11% и сохранится на этом уровне в течение 2017 года. Это продолжит обеспечивать комфортный запас для покрытия убытков в результате дефолта контрагентов и потенциальной рыночной волатильности. Высокая достаточность капитала поддерживается благодаря способности НКЦ к устойчивому генерированию прибыли, которая несколько снизится за счет падения доходности на некоторых сегментах рынка и ожидаемых дивидендных выплат, но несмотря на это будет находиться в комфортном интервале 250–350 б. п. на горизонте 12–18 месяцев (коэффициент усредненной генерации капитала, КУГК).

В результате снижения уровня чистой процентной маржи (которое продолжится в 2017 году, прогнозируемый диапазон — от 3,5 до 4%) финансовый результат НКЦ в 2017 году, по нашим оценкам, будет несколько ниже уровня 2016 года (13–15 млрд руб.). Структуру прибыли НКЦ поддерживает очень низкий уровень административно-хозяйственных расходов (среднее отношение операционных расходов к доходам, CTI, за последние три года — 6%), который достигается за счет глубокой операционной интеграции НКЦ в структуру Московской биржи и особенностей аллокации расходных статей в отчетности.

Согласно данным стресс-тестирования, проведенного АКРА, НКЦ способен выдержать обесценение портфеля активов (в результате дефолта контрагентов или рыночной волатильности) в эквиваленте 350–400 б. п. стоимости риска в годовом выражении (порядка 33 млрд руб.) без падения достаточности основного капитала ниже 6%.

Риск-профиль

Серьезное давление на оценку риск-профиля НКЦ оказывает значительный объем активов, подверженных рыночному риску, преимущественно процентному (247% от основного капитала по состоянию на конец июня 2016 года). Это главным образом связано с существенным (относительно объема основного капитала) объемом портфеля долговых ценных бумаг (преимущественно ОФЗ), характеризующихся в основном высоким кредитным качеством, на балансе НКЦ.

Вместе с тем АКРА отмечает высокое качество системы риск-менеджмента и адекватность риск-политик, реализуемых НКЦ в своей деятельности. Контрагентский риск, который является основным в клиринговой деятельности и функционировании центрального контрагента, нивелируется критериями допуска и постоянным мониторингом участников, строгой политикой маржирования (обеспечение выполнения обязательств, индивидуальное клиринговое обеспечение), а также дополнительным обеспечением за концентрацию позиций и ежедневной переоценкой позиций по рыночной стоимости. За счет данных механизмов и права НКЦ в оперативном режиме увеличить требования по уровню обеспечения в стрессовом сценарии, НКЦ практически не имеет необеспеченных позиций по участникам клиринга и в его истории нет случаев реализации существенных убытков от банкротства контрагентов.

Рисунок 3. Уровни защиты НКЦ («default waterfall»)

Источник: НКЦ

Концентрация крупнейших кредитных рисков НКЦ как банка (не по участникам клиринга) умеренная (крупнейшие 10 вложений составляют 150% объема основного капитала на 30.06.2016) и представлена вложениями в облигации компаний и банков высокого кредитного качества, а также остатками на корреспондентских счетах в крупнейших (в основном государственных) российских кредитных организациях. Планируемое включение крупнейших российских корпораций в список участников клиринга (преимущественно для прямой работы на валютном и денежном рынках) не приведет к материальному изменению риск-профиля НКЦ по причине высокого кредитного качества данных контрагентов, строгих критериев допуска и политики по индивидуальному клиринговому обеспечению.

Группа «Московская Биржа» инвестирует существенные объемы средств в развитие собственной IT-инфраструктуры, в том числе в целях повышения уровня автоматизации и отказоустойчивости систем, обеспечения принципов непрерывности деятельности. Этот фактор, а также количественная оценка (отчисления под операционный риск не превышают объем основного капитала) позволяют нам считать уровень операционного риска умеренным.

Фондирование и ликвидность

Структура баланса НКЦ не предполагает наличия классического банковского долга (срочных привлеченных средств в структуре обязательств) и в совокупности с существенным запасом ликвидных активов обуславливает оценку данного фактора как сильного. Оценка фондирования и ликвидности производилась АКРА без учета активов и обязательств центрального контрагента, поскольку их экономическая природа не влияет на собственную ликвидную позицию НКЦ.

По мнению АКРА, НКЦ способен выдержать отток клиентских средств в базовом и стрессовом сценариях: коэффициент сбалансированности краткосрочной ликвидной позиции (ПДКЛ) оставался положительным (запас в 386 млрд руб.) даже в стрессе. По причине отсутствия минимального объема долгосрочных (или близких к таковым по экономической сути) активов на балансе (не более 5 млрд руб.), коэффициент сбалансированности долгосрочной ликвидной позиции (ПДДЛ) составляет комфортные 156% и, по нашим ожиданиям, будет находиться на уровне выше 100% в базовом сценарии АКРА.

Помимо собственного запаса по ликвидности НКЦ имеет доступ к инструментам рефинансирования Банка России (благодаря регулируемому статусу — наличию банковской лицензии), в том числе к операциям РЕПО, валютного свопа (овернайт, объем — исходя из возможностей Банка России по соответствующей валюте в определенный момент времени) и к дополнительной рублевой ликвидности (в объеме до трех капиталов НКЦ) на срок овернайт.

Текущая структура фондирования НКЦ оценивается как сбалансированная, привлечение от регулятора отсутствует. Концентрация (даже с учетом обязательств центрального контрагента) по крупнейшим кредиторам низкая (порядка 2% по крупнейшему обязательству и 5% — по десяти крупнейшим). Обязательства центрального контрагента имеют преимущественно контрцикличную природу (за счет высокого кредитного качества НКЦ), поэтому в случае стресса на финансовом рынке отток этих ресурсов маловероятен.

По мнению АКРА, запущенный в феврале 2016 года проект «РЕПО с КСУ» (клиринговыми сертификатами участия) не приведет к существенному изменению структуры долга НКЦ, поскольку погашение КСУ осуществляется при выдаче имущества из имущественного пула по инициативе участника пула или по инициативе НКЦ и по сути представляет собой онкольное обязательство по возврату ранее внесенного в пул имущества. Использование КСУ ограничено сделками РЕПО с центральным контрагентом и Банком России.

Дополнительные корректировки

Системные

Мы ожидаем, что на горизонте 12–18 месяцев ключевые показатели состояния операционной среды, в которой банк осуществляет деятельность, будут стабильным. Это не дает основания для применения негативной системной корректировки в отношении российских банков, в том числе НКЦ.

Индивидуальные

Основания для использования индивидуальных корректировок отсутствуют.

Поддержка

Системная значимость

Степень системной значимости НКЦ оценивается как критическая. По нашему мнению, дефолт (прекращение деятельности) НКЦ может привести к возникновению системного кризиса в большинстве сегментов российского финансового рынка, что окажет существенное негативное влияние на финансовую стабильность и состояние экономики государства в целом. НКЦ осуществляет клиринговое обслуживание более 95% транзакций, совершаемых в основных сегментах российского финансового рынка, и большинства сделок РЕПО с центральным контрагентом.

НКЦ входит в перечень системно значимых инфраструктурных организаций финансового рынка (по критериям значимости для единой государственной денежно-кредитной политики и значимости на финансовом рынке).

Группа

Банк является частью Группы «Московская Биржа», которая характеризуется глубокой операционной и финансовой интеграцией участников. По результатам оценки кредитоспособности Группы «Московская Биржа» АКРА в базовом сценарии не ожидает использования ресурсов НКЦ для поддержки других компаний группы. По этой причине корректировки оценки собственной кредитоспособности (ОСК) в части учета фактора группы не производились.

Государство

Банк не является организацией, связанной с государством, что выражается в отсутствии дополнительных ступеней поддержки к ОСК.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Рейтинговая история

31.10.2016 — AAA(RU), прогноз «Стабильный».

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов банкам и банковским группам по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен Банку НКЦ (АО) впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты совершения рейтингового действия  (31.10.2016).

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Банком НКЦ (АО), информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, Банк НКЦ (АО) принимал участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности Банка НКЦ (АО), не выявлены.

АКРА не оказывало Банку НКЦ (АО) дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Приложение

Таблица 1. Сводные финансовые показатели баланса, млн руб.

Источник: отчетность НКЦ по МСФО

Таблица 2. Сводные финансовые показатели отчета о прибылях и убытках, млн руб.

Источник: отчетность НКЦ по МСФО

Таблица 3. Сводные финансовые показатели основных коэффициентов

Источник: АКРА
Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Михаил Полухин
Директор, группа рейтингов финансовых институтов
+7 (495) 139 03 47
Светлана Громова
Эксперт, группа рейтингов финансовых институтов
+7 (495) 139-0480, доб. 221
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.