Тренинг по корпоративному кредитному анализу 19–20 марта

АКРА подтвердило кредитный рейтинг АО «ДОМ.РФ» на уровне AAA(RU), прогноз «Стабильный», и его облигаций — на уровне AAA(RU)

АКРА подтвердило кредитный рейтинг АО «ДОМ.РФ» (ранее —  АО «АИЖК»; далее — ДОМ.РФ, Компания) на уровне AAA(RU), прогноз «Стабильный», и подтвердило кредитные рейтинги выпусков облигаций Компании (БО-05, БО-06, БО-07, БО-08, БО-09, БО-10, 001Р-01R, 001Р-02R, 001Р-03R, 001Р-04R) на уровне AAA(RU).

Кредитный рейтинг ДОМ.РФ обусловлен очень высокой вероятностью получения экстраординарной поддержки от органов власти по причине системной значимости Компании для российской экономики и определяющего влияния государства на ее кредитоспособность. При этом ДОМ.РФ характеризуется достаточно высоким уровнем собственной кредитоспособности, умеренно ухудшившимся в связи с получением 100% акций АО «Банк ДОМ.РФ» (ранее — АКБ «РОССИЙСКИЙ КАПИТАЛ»; далее — Банк ДОМ.РФ, Банк). На долгосрочном горизонте отдельные элементы оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Компании также могут претерпеть негативные изменения в результате активного развития в рамках стратегии, принятой на период до 2020 года.

ДОМ.РФ в соответствии с законом выполняет уникальную функцию единого института развития в жилищной сфере, оказывая полный цикл поддержки жилищного сектора Российской Федерации.

АКРА ожидает, что в сценарии системного экономического стресса и (или) в случае существенного ухудшения собственной кредитоспособности Правительство РФ предоставит достаточный объем экстраординарной поддержки в форме капитала или предоставления ликвидности для удовлетворения требований кредиторов. Это основывается на изложенных ниже предпосылках.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Очень высокая системная значимость. ДОМ.РФ является институтом развития, который в соответствии с мандатом, определенным законом, выполняет уникальную функцию развития и поддержки жилищного рынка в России. Компания входит в список стратегических предприятий, участие Российской Федерации в управлении которыми обеспечивает стратегические интересы, обороноспособность и безопасность государства, защиту прав и законных интересов граждан РФ. По оценке АКРА, обеспечение доступности жилья — одна из приоритетных государственных задач, в решении которой принимает участие ДОМ.РФ. Другими факторами высокой системной значимости Компании являются:

  • дефолт по ИЦБ с поручительством Компании и по ее собственным обязательствам (коэффициент риска по вложениям — 20%) будет сопряжен для государства с финансовыми и существенными репутационными потерями;
  • на конец сентября 2018 года облигации ДОМ.РФ на сумму 49 млрд руб. были обеспечены безотзывными государственными гарантиями РФ;
  • на ДОМ.РФ возложена задача по поддержке ипотечных заемщиков, находящихся в трудной финансовой ситуации (прямое финансирование Правительством РФ через увеличение уставного капитала Компании на 4,5 млрд руб. в 2015-м, 2 млрд руб. в 2017-м и 0,7 млрд руб. в 2018-м);
  • расширение стратегического фокуса за счет интеграции Банка и создания на его базе универсального ипотечно-строительного банка; реализация стратегии
    в этом аспекте приведет к существенному росту доли Компании на первичном ипотечном рынке России, а также в секторе финансирования жилищного строительства.

В совокупности данные обстоятельства служат дополнительным подтверждением системной и социальной значимости Компании и ее роли в экономической политике государства.

Очень сильное влияние государства на кредитоспособность. Единственным акционером ДОМ.РФ является государство в лице Росимущества (Федерального агентства по управлению государственным имуществом). Помимо акционерного контроля государство имеет возможность определять стратегические направления развития и осуществлять контроль за операционной деятельностью Компании:
в состав совета директоров (определяемый Правительством РФ) ДОМ.РФ входят представители федеральных органов исполнительной власти РФ и крупнейших системно значимых кредитных организаций. Кроме того, оперативный надзор за финансовым состоянием Компании осуществляется в рамках межведомственной рабочей группы при Банке России.

К другим факторам, подтверждающим очень сильную связь Компании
с государством АКРА относит: (1) законодательный иммунитет от установленной процедуры банкротства; (2) готовность государства оказать экстраординарную поддержку через законодательно определенные бюджетные механизмы; (3) осуществление текущей поддержки в различных формах (целевые кредиты «ВЭБ.РФ» на 40 и 14 млрд руб., доходы от операций продажи и предоставления в аренду федеральных земельных участков, которые ранее осуществлялись фондом РЖС).

Умеренный негативный эффект от приобретения Банка на консолидированный уровень собственной кредитоспособности Компании при наличии рисков его ухудшения с ростом объемов деятельности Компании. В результате консолидации Компании с Банком показатели финансовой устойчивости ДОМ.РФ претерпели негативные изменения, что выразилось в снижении отношения капитала к активам и условным обязательствам до 14,2% на 30.09.2018 относительно 32% годом ранее, а также в ухудшении качества активов в целом.

По мнению АКРА, к дальнейшему ухудшению финансового состояния ДОМ.РФ и возникновению потребности в привлечении дополнительной государственной поддержки способен привести значительный рост объемов деятельности Компании в рамках принятой стратегии развития, что обусловлено:

1) реализацией плана по увеличению объема закладных на балансе через реализацию механизма «Фабрики ИЦБ» при сокращении объема облигаций, обеспеченных безотзывными государственными гарантиями РФ;

2) специализацией Банка на финансировании сектора жилищного строительства
(в 2018 году АКРА фиксирует рост объемов кредитования Банком предприятий строительной отрасли и ожидает сохранения данной тенденции в будущем).
В 2019 году ДОМ.РФ начнет предоставлять гарантии по кредитам, которые будут выдаваться банками застройщикам для целей жилищного строительства, что будет сопряжено с ростом кредитного риска по условным обязательствам.

В этой связи, по прогнозу АКРА, на горизонте ближайших 12–18 месяцев достаточность капитала Компании на консолидированном уровне продолжит снижаться. Вместе с тем отношение консолидированных собственных средств
к консолидированным активам не должно опуститься ниже 11%, в том числе учитывая условия кредитного договора между Компанией и «ВЭБ.РФ», заключенного в 2017 году.

Принимая во внимание мнение АКРА о высокой вероятности получения Компанией государственной поддержки в случае необходимости, обозначенные риски
в настоящее время не влияют на уровень ее кредитного рейтинга.

Ключевые допущения

  • сохранение акционерного и операционного контроля со стороны государства;
  • реализация стратегии развития ДОМ.РФ;
  • достаточность совокупного капитала не ниже 11,5% на горизонте 12–18 месяцев.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • существенное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ;
  • потеря акционерного или операционного контроля со стороны Правительства РФ;
  • значительное ухудшение собственной кредитоспособности Компании в случае снижения готовности государства оказывать регулярную и экстраординарную поддержку.

Компоненты рейтинга

ОСК: отсутствует.

Корректировки: отсутствуют.

Поддержка: паритет с РФ.

Рейтинги выпусков

АО «ДОМ.РФ», БО-05 (ISIN RU000A0JX2R1); срок погашения — 22.12.2049, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», БО-06 (ISIN RU000A0ZYF20); срок погашения — 07.11.2050, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», БО-07 (ISIN RU000A0ZYF38); срок погашения — 07.11.2050, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», БО-08 (ISIN RU000A0ZYFM5); срок погашения — 13.11.2050, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», БО-09 (ISIN RU000A0ZYAR5); срок погашения — 17.09.2020, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», БО-10 (ISIN RU000A0ZYFN3); срок погашения — 13.11.2050, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», 001Р-01R (ISIN RU000A0ZYLU6); срок погашения — 13.12.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», 001P-02R (ISIN RU000A0ZYQU5); срок погашения — 21.01.2028, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», 001P-03R (ISIN RU000A0ZZ1N0); срок погашения — 24.03.2028, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

АО «ДОМ.РФ», 001P-04R (ISIN RU000A0ZZ7C0); срок погашения — 10.05.2028, объем эмиссии — 25 млрд руб., — AAA(RU).

Обоснование. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом АО «ДОМ.РФ». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам АО «ДОМ.РФ». Согласно методологии АКРА, кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу АО «ДОМ.РФ» — AAA(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО «ДОМ.РФ» и облигационных выпусков АО «ДОМ.РФ» (ISIN RU000A0JX2R1, RU000A0ZYF20, RU000A0ZYF38, RU000A0ZYFM5, RU000A0ZYAR5, RU000A0ZYFN3, RU000A0ZYLU6, RU000A0ZYQU5, RU000A0ZZ1N0, RU000A0ZZ7C0) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. Для определения отдельных факторов собственной кредитоспособности использовались элементы Методологии присвоения кредитных рейтингов банкам и банковским группам по национальной шкале для Российской Федерации. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитные рейтинги АО «ДОМ.РФ» и облигационных выпусков АО «ДОМ.РФ» (ISIN RU000A0JX2R1, RU000A0ZYF20, RU000A0ZYF38, RU000A0ZYFM5, RU000A0ZYAR5, RU000A0ZYFN3, RU000A0ZYLU6, RU000A0ZYQU5, RU000A0ZZ1N0, RU000A0ZZ7C0) были опубликованы АКРА 29.12.2016, 18.01.2017, 31.10.2017, 31.10.2017, 09.11.2017, 19.09.2017, 09.11.2017, 25.12.2017, 01.02.2018, 05.04.2018 и 17.05.2018 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ДОМ.РФ», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков АО «ДОМ.РФ» (ISIN RU000A0JX2R1, RU000A0ZYF20, RU000A0ZYF38, RU000A0ZYFM5, RU000A0ZYAR5, RU000A0ZYFN3, RU000A0ZYLU6, RU000A0ZYQU5, RU000A0ZZ1N0, RU000A0ZZ7C0) ожидается в течение одного года с даты рейтингового действия (25.12.2018).

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «ДОМ.РФ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности АО «ДОМ.РФ» по МСФО и управленческой отчетности АО «ДОМ.РФ». Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «ДОМ.РФ» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности АО «ДОМ.РФ», не выявлены.

АКРА оказывало АО «ДОМ.РФ» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.