Тренинг по секьюритизации 2–3 июля

АКРА присвоило ООО «Т2 РТК Холдинг» кредитный рейтинг A-(RU), прогноз «Стабильный»

Кредитный рейтинг ООО «Т2 РТК Холдинг» (далее — Tele2, Компания) обусловлен высокой долговой нагрузкой в сочетании с сильной позицией по ликвидности. По своему размеру Компания оценивается как крупная, характеризуется высокой оценкой операционного профиля, высокой рентабельностью, а также низким свободным денежным потоком.

Tele2 — четвертый по величине абонентской базы и выручке оператор мобильной связи в РФ. Акционеры Компании — ПАО «Ростелеком» (45%) и Tele2 Russia Holding AB (55%), через которую долями в капитале Tele2 владеют ПАО «Банк ВТБ» (27,5%), принадлежащая Алексею Мордашову INVINTEL B.V. (22%) и ABR Investments B.V. (5,5%), подконтрольная АО «АБ «Россия».

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Высокая долговая нагрузка. Отношение общего долга Tele2 к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2017 года составило 4,5x; банковские кредиты привлечены Компанией в рублях по плавающей процентной ставке. Показатели долговой нагрузки с учетом капитализации операционной аренды также высоки: отношение скорректированного на операционную аренду долга к FFO до фиксированных платежей составляет 4,6x. В ближайшие три года мы допускаем возможность снижения данного показателя до 4,0–4,3х, что не приведет, однако, к пересмотру нашей оценки. Вместе с тем рост совокупных капитальных затрат (в связи с внесением изменений в ФЗ «О противодействии терроризму» и УК РФ) выше ожидаемого уровня 35–40 млрд руб. в 2019–2020 годах может негативно отразиться на долговой нагрузке Компании. Tele2 имеет невысокий уровень покрытия процентных платежей: отношение FFO до чистых процентных платежей и налогов к процентным платежам по итогам 2017 года оказалось на уровне 2,3х. Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам за тот же период составило 1,7х, что говорит о низком уровне покрытия. В прогнозном периоде (2018–2020 годы) мы ожидаем, что данный показатель будет находиться в диапазоне 1,8–2,1х.

Сильная позиция по ликвидности. Существенная доля кредитных обязательств Tele2 подлежит погашению в 2018 и 2019 годах (23% и 43% соответственно). АКРА отмечает, что долг Компании в значительной мере представлен кредитами от банков-акционеров (73%). Этот фактор, наряду с существенным объемом невыбранных кредитных линий, заметно снижает риски рефинансирования и оказывает поддержку ликвидности Компании.

Высокая оценка операционного профиля обусловлена прежде всего сильным бизнес-профилем Компании. Для предоставления услуг мобильной телефонной связи и мобильного доступа в интернет Tele2 использует собственную телекоммуникационную инфраструктуру, которая принадлежит к разным поколениям связи — 2G, 3G и 4G. АКРА отмечает широкую географию деятельности Компании: Tele2 предоставляет услуги мобильной связи на территории 65 регионов РФ, при этом услуги скоростного мобильного интернета запущены в 61-м из них. На федеральном уровне Tele2 уступает по рыночной доле трем крупнейшим игрокам. Так, по оценкам АКРА, доля рынка Компании по итогам 2017 года составила около 16%, что почти вдвое ниже аналогичного показателя лидера рынка — ПАО «МТС». АКРА оценивает качество корпоративного управления Tele2 как высокое. В Компании разработана и действует стратегия развития на период с 2018 по 2022 год. Структура акционеров прозрачна, а работа риск-менеджмента структурирована и формализована (однако в документах по управлению рисками нет ограничений на привлечение долга в валюте, отличной от валюты выручки). Компания составляет отчетность по МСФО, но с 2016 года не публикует ее.

Крупный размер и высокая рентабельность Компании. Среднегодовой прирост абонентской базы Компании в 2016–2017 годах составил 4,3%. В результате на 31.12.2017 количество абонентов Tele2 достигло 40,6 млн человек. Этот рост сопровождался увеличением средней месячной выручки на одного пользователя — ARPU (+11% в 2017 году), что позволило Tele2 по итогам 2017-го увеличить выручку на 16%. При этом в прошлом году Компания показала прирост FFO до фиксированных платежей и налогов на 42% до 41,1 млрд руб. В 2018–2020 годах мы ожидаем сохранение тенденции к увеличению абонентской базы Компании, ARPU, выручки, FFO до фиксированных платежей и налогов, но темпы их роста, по нашим оценкам, существенно сократятся. Tele2 удалось восстановить рентабельность после снижения данного показателя в 2016 году, в результате чего в 2017 году рентабельность по FFO до фиксированных платежей вернулась на уровень 33% (высокий показатель). Как мы полагаем, в 2018–2020 годах данный показатель останется на уровне, близком к текущему.

Низкий уровень свободного денежного потока вызван значительными расходами Компании на финансирование инвестиционной программы. Сокращение капитальных затрат (CAPEX) в 2017-м позволило Tele2 впервые за последние годы продемонстрировать положительный свободный денежный поток (FCF), в результате чего рентабельность по FCF составила 6%. По оценкам АКРА, в 2018–2020 годах CAPEX Tele2 вновь увеличится, что может привести к снижению рентабельности по FCF до отрицательного значения.

Ключевые допущения

  • темпы роста выручки выше среднерыночных за счет увеличения абонентской базы и ARPU;
  • сохранение значительного объема невыбранных кредитных линий;
  • совокупные расходы в 2019–2020 годах, необходимые для выполнения требований к операторам связи (изменения в ФЗ «О противодействии терроризму» и УК РФ), в пределах 40 млрд руб.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • падение отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 3,5x или рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5x.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • рост отношения скорректированного на операционную аренду долга к FFO до фиксированных платежей выше 5,0х или падение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,0x;
  • среднегодовое сокращение ARPU при отсутствии роста абонентской базы;
  • ухудшение структуры долговых обязательств;
  • существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности;
  • рост в 2019–2020 годах совокупных затрат, необходимых для выполнения требований к операторам связи (изменения в ФЗ «О противодействии терроризму» и УК РФ), выше 40 млрд руб.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.

Корректировки: отсутствуют.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Т2 РТК Холдинг» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты рейтингового действия (07.06.2018).

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Т2 РТК Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Т2 РТК Холдинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «Т2 РТК Холдинг», не выявлены.

АКРА не оказывало ООО «Т2 РТК Холдинг» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.