Тренинг по рейтинговому моделированию 22–23 ноября

АКРА присвоило ПАО «Газпром» кредитный рейтинг ААА(RU), прогноз «Стабильный»

Кредитный рейтинг ПАО «Газпром» (далее — Газпром, Компания, Группа) обусловлен очень высокой системной значимостью организации для российской экономики и высокой степенью влияния государства согласно методологии АКРА. Собственная кредитоспособность Компании определяется очень сильным бизнес-профилем, низким отраслевым риском и сильным финансовым профилем. Сдерживающее влияние на оценку собственной кредитоспособности (ОСК) оказывают средние показатели долговой нагрузки и обслуживания долга, а также слабые показатели свободного денежного потока, обусловленные значительным объемом капитальных затрат и выплачиваемых дивидендов.

Газпром — одна из крупнейших мировых интегрированных энергетических компаний. Доля Газпрома в мировой добыче газа составляет 11%, в российской — 66%. Группа входит в число крупнейших производителей нефти в РФ (посредством ПАО «Газпром нефть», рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный»). Газпром владеет крупными энергогенерирующими активами (через ООО «Газпром энергохолдинг»). Компании также принадлежит газотранспортная система протяженностью 171 тыс. км.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Газпром является неотъемлемой частью национальной экономики. Компания имеет статус единственного экспортера трубопроводного газа в РФ; это один из крупнейших налогоплательщиков и источников дохода федерального бюджета. Газпром выполняет социальные функции, выступая в роли крупного работодателя и реализуя программу газификации и другие социально ориентированные проекты в регионах РФ, и имеет критическую важность для энергобезопасности страны.  Данные факторы определяют системную значимость Газпрома и степень влияния государства как очень высокие.

Очень сильный бизнес-профиль обусловлен низкой себестоимостью добычи и высоким уровнем достаточности ресурсной базы. На 31.12.2016 доказанные запасы Газпрома по международным стандартам PRMS составили 132,69 млрд баррелей нефтяного эквивалента, из них природный газ — 23 855 млрд куб. м, газовый конденсат — 1 019 млн т, нефть — 1 379 млн т. В 2016 году Компания добыла 420,1 млрд куб. м природного и попутного газа, 15,9 млн т газового конденсата и 47,2 млн т нефти. В 2017 году наблюдался рост добычи как природного газа (на 12% по сравнению с уровнем 2016 года), так и жидких углеводородов (за 9 месяцев 2017 года +7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) за счет увеличения добычи на месторождениях ПАО «Газпром нефть».  

Очень сильный операционный профиль поддерживается очень высокими показателями доступности и диверсификации рынков сбыта. В 2017 году объем экспорта газа в дальнее зарубежье вырос на 8% и достиг рекордного показателя 193,9 млрд куб. м. АКРА ожидает, что к 2020 году Компания увеличит экспорт газа в дальнее зарубежье до 204 млрд куб. м. главным образом благодаря росту спроса в Европе на фоне сокращения генерирующих мощностей, работающих на угле и использующих атомную энергию, а также снижения добычи в Северном море. При этом АКРА учитывает продолжающееся повышение роли возобновляемых источников энергии в энергобалансе ЕС, а также дальнейшее наращивание энергоэффективности в рамках целей на 2030 год, установленных директивой Еврокомиссии «О содействии использованию возобновляемых источников энергии» (RES). Данная директива предусматривает снижение выбросов СО2 на 40%, увеличение выработки энергии из возобновляемых источников минимум на 27% (что предполагает рост доли ВИЭ в выработке электроэнергии до 46–49%) и повышение энергетической эффективности экономики на 27%.

Агентство предполагает, что экспорт газа в Китай по трубопроводу «Сила Сибири» начнется, как и было запланировано, с декабря 2019 года при том, что средняя доходность поставок в Китай будет сопоставима с европейскими поставками.

Средняя долговая нагрузка и очень сильная ликвидность. Значительная потребность Компании в финансировании программы капитального развития привела к увеличению отношения скорректированного долга к FFO до чистых процентных платежей с 1,4х в 2014 году до 2,1х в 2016 году.

По ожиданиям АКРА, инвестиционные расходы Группы (включая инвестиции в совместные проекты) составят 1,58 и 1,51 трлн руб. в 2018 и 2019 годах соответственно, а в 2020 году снизятся до 1,3 трлн руб. в связи с завершением крупных инфраструктурных проектов («Сила Сибири», «Северный поток–2», «Турецкий поток»). При этом АКРА прогнозирует, что отношение скорректированного долга к FFO до чистых процентных платежей составит 2,5 и 2,3х в 2017 и 2018 годах соответственно, а к 2019 году вернется на уровень 2,1х.

При оценке ликвидности АКРА принимает во внимание широкие возможности Компании по привлечению финансирования на российском и международных рынках.

Высокая рентабельность бизнеса поддерживается низкой себестоимостью добычи (1 998 руб./тыс. куб. м), около 55% которой составляет налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Повышение ставки НДПИ и механизмы формирования экспортной цены на газ (временной лаг между ростом цен на газ и ростом нефтяных цен, обуславливающим синхронное укрепление курса рубля) были основными факторами снижения рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов с 38,3% в 2014 году до 24,4% в 2016 году. На снижение рентабельности также повлияли реорганизация трейдинга в Европе и рост объемов трейдинга. В прогнозном периоде АКРА ожидает сохранения рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов на уровне 24–26%.

Отрицательный свободный денежный поток определяется значительным объемом капитальных вложений и сохранением дивидендных выплат Компании на текущем уровне. АКРА прогнозирует отрицательный показатель рентабельности по FCF после выплаты дивидендов (на уровне от -5 до -2%) в 2018–2019 годах с выходом в положительную зону к 2020 году.

Ключевые допущения

  • сохранение статуса единственного экспортера трубопроводного газа в РФ;
  • среднегодовой курс доллара США на уровне 59,1 руб. за доллар в 2018 году, 60,3 руб. в 2019 году и 61,5 руб. в 2020 году;
  • среднегодовая цена на нефть марки Brent на уровне 58 долл. США за баррель в 2018 году с последующим ростом до 60,9 долл. США за баррель к 2020 году;
  • рост среднегодовой экспортной цены на газ на европейском рынке до 244 долл. США за тыс. куб. м к 2020 году;
  • индексация цен на газ на внутреннем рынке на 3,4% в 2018 году, 3,1% в 2019 году и 3% в 2020 году;
  • инфляция на уровне 4%, индексация тарифов на электроэнергию на 3% и тарифов на транспортировку газа для независимых производителей на 2% ежегодно в 2018–2020 годах;
  • снижение ставки НДПИ на газ с 1 098 руб./тыс. куб. м в 2017 году до 748 руб./тыс. куб. м в 2018 году и 769 руб./тыс. куб. м в 2019–2020 годах;
  • отсутствие изменений в налогообложении нефтедобычи (включая дополнительное слагаемое в расчете ставки НДПИ на нефть в размере 357 руб./т в 2018 году и 428 руб./т в 2019–2020 годах);
  • дивидендные выплаты на уровне 190 млрд руб. ежегодно в 2018–2020 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • существенное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ;
  • потеря контроля со стороны государства либо существенное изменение отраслевого законодательства.

Рейтинг ПАО «Газпром» находится на наивысшем уровне по национальной шкале, поэтому факторы повышения рейтинга не определяются.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): аа.

Поддержка: паритет с РФ.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «Газпром» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты совершения рейтингового действия (31.01.2018).

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных
ПАО «Газпром», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Газпром» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «Газпром», не выявлены.

АКРА не оказывало ПАО «Газпром» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.