АКРА подтвердило кредитный рейтинг Республики Мордовия на уровне B(RU), прогноз «Стабильный», и ее облигаций — на уровне B(RU)

Кредитный рейтинг Республики Мордовия (далее — Республика Мордовия, Республика, Регион) обусловлен очень высокой долговой нагрузкой с высокими рисками рефинансирования долговых обязательств в краткосрочной перспективе и положительным значением баланса текущих операций при снижающейся доле собственных доходов бюджета. Сдерживающее влияние на рейтинг также оказывают умеренно низкий экономический профиль Региона, отсутствие свободной ликвидности, высокая стоимость обслуживания долга и отрицательный модифицированный бюджетный дефицит в прогнозе на 2021 год.

Республика Мордовия входит в состав Приволжского федерального округа. В Республике проживает порядка 0,8 млн человек (0,5% населения РФ). Валовый региональный продукт (ВРП) Республики в 2019 году был на уровне 263 млрд руб. (0,3% совокупного ВРП регионов РФ). По оценке Региона, в 2020 году его ВРП составил 260 млрд руб.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Очень высокая долговая нагрузка при высоких рисках рефинансирования долговых обязательств. По итогам 2020 года долг Республики Мордовия снизился на 4% (2,0 млрд руб.) и составил 49,1 млрд руб. на 01.01.2021. Долг Региона на 54% представлен бюджетными кредитами, на 42% — краткосрочными банковскими кредитами с погашением в 2021 году, а оставшаяся часть приходится на облигации Республики.

По итогам 2020 года график погашения долга ухудшился по сравнению с 2019-м: по состоянию на 01.01.2021 Республике предстояло погасить в текущем году 52% долга, более 80% которого формировали банковские займы. В то же время срок погашения бюджетных кредитов увеличился до 2029 года (и предусматривает последовательное погашение кредитов в данный период) благодаря заключению дополнительных соглашений с Минфином России. Несмотря на ухудшение графика погашения, по итогам 2021 года объем долга Республики не должен превысить 50,0 млрд руб. По мнению АКРА, возможное исполнение бюджета с дефицитом может привести к нарушению новых соглашений с Минфином России, однако опыт применения бюджетных мер принуждения позволяет предположить, что единовременной выплаты реструктурированных бюджетных кредитов не произойдет (хотя по условиям этих соглашений нарушение параметров ежегодного сокращения объема госдолга влечет за собой именно такую ответственность).

На 01.03.2021 часть банковских кредитов (3,0 млрд руб.) была рефинансирована другими банковскими займами с погашением в 2022 году. В оставшийся период текущего года Региону надо будет погасить или рефинансировать 46% долга (22,4 млрд руб.). С апреля по октябрь Республике Мордовия предстоит погашать или рефинансировать сумму, сопоставимую с 50–100% собственных ежемесячных доходов, что указывает на высокие риски рефинансирования обязательств.

Соотношение долга и текущих доходов Республики, по прогнозу АКРА, в ближайшие два года останется на очень высоком уровне (более 100%). При этом действующая версия закона о бюджете1 предусматривает сокращение доходной части бюджета Республики из-за снижения объема безвозмездных поступлений, что приведет к росту отношения долга к текущим доходам по итогам 2021 года.


1 Закон РМ от 26.12.2020 № 90-З (ред. от 04.03.2021) «О республиканском бюджете Республики Мордовия на 2021 год и на плановый период 2022 и 2023 годов».

Соотношение долга и налоговых и неналоговых доходов (далее — ННД) Республики снизилось по итогам 2020 года до 195% (211% в 2019 году). По оценкам АКРА, в текущем году данное соотношение может уменьшиться до 189%, но останется при этом критично высоким.

Процентные расходы Республики довольно существенны: отношение усредненных2 процентных расходов к совокупным расходам без учета субвенций в 2017–2021 годах составит порядка 5%.


2 Здесь и далее усреднение осуществляется в соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов региональным и муниципальным органам власти Российской Федерации.

Соотношение долга Республики и ее ВРП в 2019 году (последний доступный для анализа год) снизилось. АКРА отмечает, что это вызвано изменением применяемой Росстатом методологии расчета ВРП, а также снижением абсолютной величины долга Региона.

Совокупная долговая нагрузка муниципальных образований в 2020 году сократилась на 7 п. п. по сравнению с показателем 2019 года, однако по-прежнему превышает 100%.

Отсутствие свободной ликвидности. На 01.01.2021 объем свободных остатков на счетах Республики покрывал лишь 2% объема краткосрочного долга на ту же дату. Среднемесячные остатки за 2020 год покрывали в среднем 8% среднемесячных расходов Региона.

По состоянию на 01.01.2021 у Республики не было открытых, но не использованных кредитных линий. Регион использует короткие кредиты Управления Федерального казначейства для финансирования возможных кассовых разрывов.

Возросший объем безвозмездных поступлений позволил профинансировать рост расходов бюджета. По итогам 2020 года доходы бюджета Республики составили 51,9 млрд руб., что на 25% превышает показатель 2019 года. Прирост доходов произошел в основном за счет безвозмездных поступлений. В частности, дотации увеличились почти вдвое (с 5,8 до 10,1 млрд руб.), что является максимальным значением для Республики за всю историю наблюдений АКРА. ННД также увеличились (на 4%), но этот прирост оказался недостаточным для финансирования возросших расходов бюджета, которые увеличились в 2020 году на 25%. Наиболее существенно возросли расходы в здравоохранении (более чем в полтора раза) и в социальной политике (более чем на четверть). Профицит бюджета составил 1,8 млрд руб. (порядка 7% ННД).

Закон о бюджете Республики в текущей редакции предполагает сокращение расходной части бюджета и снижение доходов в 2021 году, что будет обусловлено в основном уменьшением объема безвозмездных поступлений. Планируемый профицит бюджета составит 1% ННД.

АКРА полагает, что неопределенность ситуации с пандемией коронавируса может не позволить Республике сократить расходную часть бюджета до планового уровня, в результате чего по итогам года может сформироваться дефицит.

Доля собственных доходов в бюджете Республики остается умеренной и составит 59% в 2017–2021 годах. Доля капитальных расходов в совокупных расходах Региона (без учета субвенций) увеличится с 12 до 15%, тогда как усредненная доля капитальных расходов за период с 2017 по 2021 год останется на уровне порядка 13%.

Усредненное соотношение баланса текущих операций и текущих доходов составит 6%, а соотношение усредненных модифицированного бюджетного дефицита и текущих доходов ожидается на уровне -2%.

Умеренно низкая оценка экономического профиля. В 2016–2019 годах усредненный ВРП на душу населения в Регионе составил 51% от среднестранового уровня. Соотношение усредненных значений заработной платы и регионального прожиточного минимума в 2017–2020 годах составило 3,0. Безработица в Республике Мордовия, рассчитываемая по методологии МОТ, находится на стабильно низком уровне (5,4% по итогам 2020 года).

Негосударственный сектор экономики Республики диверсифицирован. За последние четыре года максимальная доля налоговых поступлений (порядка 10,6%), по оценке АКРА, пришлась на оптовую торговлю. Доля государственного сектора в структуре налоговых поступлений остается высокой (25% ежегодно).

Ключевые допущения

  • оказание в случае необходимости экстренной финансовой поддержки Региону со стороны федерального бюджета;
  • привлечение краткосрочных кредитных ресурсов для рефинансирования долга и финансирования дефицита бюджета;
  • сокращение расходной части бюджета на 7% относительно показателя 2020 года.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • появление источников погашения (рефинансирования) текущей части долга Республики;
  • изменение графика погашения долга (снижение доли краткосрочного долга и долга, подлежащего погашению в 2020–2021 годах);
  • рост объема свободной ликвидности при удлинении графика погашения долга.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • реализация рисков рефинансирования краткосрочной части долга;
  • нарушение новых дополнительных соглашений с Минфином России по реструктурированным бюджетным кредитам в части сокращения объема долга по итогам 2021 года;
  • падение доходов или значительный рост расходов бюджета относительно запланированного уровня.

Рейтинги выпусков

Государственные облигации Республики Мордовия 2016 года (ISIN RU000A0JWSQ7), срок погашения — 03.09.2021, объем эмиссии — 5 млрд руб., — B(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Указанный облигационный выпуск Республики Мордовия, по мнению АКРА, имеет статус старшего необеспеченного долга, кредитный рейтинг которого соответствует кредитному рейтингу Республики Мордовия — B(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Республики Мордовия и выпуска облигаций Республики Мордовия (ISIN RU000A0JWSQ7) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов региональным и муниципальным органам власти Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитный рейтинг Республики Мордовия и кредитный рейтинг государственных ценных бумаг Республики Мордовия (ISIN RU000A0JWSQ7) были опубликованы АКРА 08.11.2017.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Республики Мордовия и кредитного рейтинга государственных ценных бумаг Республики Мордовия (RU000A0JWSQ7) ожидается в течение 182 дней с даты опубликования настоящего пресс-релиза в соответствии с Календарем планового пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Республикой Мордовия, информации из открытых источников (Минфин России, Росстат, ФНС, Картотека арбитражных дел, Федеральное казначейство), а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Правительство Республики Мордовия принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало Правительству Республики Мордовия дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.