АКРА присвоило ReStore Retail Group Limited (холдинговой компании ГК Inventive Retail Group) кредитный рейтинг A(RU), прогноз «Стабильный»

Кредитный рейтинг ReStore Retail Group Limited (далее — Inventive Retail Group, Компания) обусловлен высокими оценками бизнес-профиля, которые в первую очередь связаны с силой брендов в портфеле Компании и политикой по их продвижению, а также с высоким уровнем географической диверсификации бизнеса (розничные магазины Inventive Retail Group работают в 37 городах РФ). Высокая рентабельность, обусловленная присутствием Компании в премиальном сегменте ритейла, и сильный денежный поток позитивно влияют на оценку финансового профиля. Вместе с тем сдерживающее влияние на нее оказывают средний размер бизнеса и средняя долговая нагрузка (хотя Компания имеет низкий уровень заемного финансирования, основная долговая нагрузка формируется за счет капитализированной аренды). В части корпоративного управления АКРА отмечает наличие у Компании последовательной стратегии и успешную практику ее реализации, а также использование выстроенных процедур управления рисками.

Inventive Retail Group — группа компаний, владеющая сетью монобрендовых магазинов, специализирующихся на торговле продукцией Apple (проект re:Store)‚ Samsung, LEGO, Nike и других известных брендов. На 31.12.2020 сеть Inventive Retail Group насчитывала 382 магазина; Компания также осуществляет прямые корпоративные продажи. Основной конечный собственник Inventive Retail Group — Филипп Генс.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Высокая оценка бизнес-профиля. По итогам 2020 финансового года (с первого октября по 30 сентября) наибольшую долю выручки Компании обеспечили продажи электроники (в основном произведенной Apple, Samsung и Huawei). Компания также присутствует в сегментах продажи одежды (проекты STREET BEAT, Nike, The North Face), детских товаров (проект LEGO), ювелирных украшений (UNOde50) и B2B. Исторически офлайн-канал является основным для Inventive Retail Group, что негативно отразилось на объеме продаж во время карантинных ограничений, введенных на фоне пандемии COVID-19. Однако Компании удалось быстро переключиться на онлайн-формат торговли, который планируется активно развивать в будущем, а сотрудничество с известными производителями в развитии бизнеса и работа под их брендами позволяют Inventive Retail Group иметь дополнительную сильную поддержку в продвижении. Магазины Компании располагаются в 37 городах РФ (преимущественно в премиальных торговых центрах), а также Компания имеет пять онлайн-магазинов. Дополнительно Компания развивает дистрибуцию и корпоративные продажи, а также предлагает рынку услуги операционного партнера в eCommerce.

Средний уровень долговой нагрузки. Для Inventive Retail Group характерен небольшой объем заемного финансирования. На конец 2020 финансового года общий долг Компании составлял около 3 млрд руб., а его отношение к FFO до чистых процентных платежей было на уровне 0,96x. При этом из-за значительного профицита ликвидности в период с октября по декабрь 2020 года Компания сократила размер банковского долга более чем в три раза. По прогнозу АКРА, в 2021 году общий долг Компании вернется к уровню в 3 млрд руб., но кредитная нагрузка в 2021–2023 годах будет низкой. Покрытие процентных платежей Inventive Retail Group находится на высоком уровне: по итогам 2020 финансового года отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам существенно превышало уровень 15x. Вместе с тем долговая нагрузка Компании с учетом расходов на операционную аренду оценивается как высокая. Так, отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей по итогам 2020 финансового года составляло 4,7x, а отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 1,6x. В прогнозном периоде (до 2023 года) АКРА ожидает сохранение данных показателей Компании на сопоставимом уровне.

Высокая оценка ликвидности на фоне сильного денежного потока. Inventive Retail Group имеет положительный свободный денежный поток, что обусловлено двумя основными факторами. Во-первых, несмотря на активное развитие сети, капитальные затраты Компании невысоки (их средневзвешенное значение в 2018–2023 годах составляет около 1% выручки); во-вторых, в 2019–2020 годах Компания направляла незначительные суммы на выплату дивидендов. Сильный операционный денежный поток позволит Inventive Retail Group увеличить с 2021 года размер выплачиваемых дивидендов, сохранив при этом FCF в положительной зоне.

По мнению АКРА, положительное значение FCF при незначительном размере банковского долга оказывают существенную поддержку оценке ликвидности Компании.

Высокая рентабельность при средней оценке размера Компании. Согласно предварительным итогам 2020 финансового года выручка Inventive Retail Group составляет около 72,6 млрд руб., что на 4,7% выше показателя 2019 финансового года. АКРА ожидает среднегодовой прирост выручки в 2021–2023 годах примерно на 20%. Агентство оценивает размер FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2020 финансового года на уровне 9 млрд руб., что соответствует средней оценке размера Компании.

Рентабельность Inventive Retail Group оценивается АКРА как высокая. Так, по итогам 2020 финансового года рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов, по расчетам АКРА, составляла 12%. Агентство отмечает стабильный уровень рентабельности в прошлом и ожидает его сохранение в 2021–2023 годах.

Средний уровень корпоративного управления. В Inventive Retail Group отсутствует совет директоров, при этом акционеры активно участвуют в управлении Компанией. Группа имеет умеренно усложненную структуру, поскольку различные части бизнеса выделены в отдельные юридические лица. Вместе с тем АКРА отмечает хорошую формализацию основных процедур, в том числе процесса управления рисками. Inventive Retail Group готовит отчетность по МСФО (аудитор — Deloitte), но не публикует ее в открытом доступе.

Ключевые допущения

  • среднегодовой темп прироста выручки в 2021–2023 годах на уровне 20%;
  • сохранение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне 12–13%;
  • сохранение доли онлайн-продаж в структуре выручки на уровне, сопоставимом с показателем 2020 финансового года;
  • сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • снижение средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0x при росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к процентным платежам выше 2,5х;
  • рост рентабельности по FCF выше 8%;
  • рост средневзвешенных показателей выручки и FFO до фиксированных платежей и налогов до 100 и 30 млрд руб. соответственно при одновременном увеличении рентабельности по FFO до фиксированных платежей до 15%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0х;
  • рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 1,0х;
  • снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5х;
  • снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 10,0х;
  • снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 10%;
  • ухудшение доступа к источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: a.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен ReStore Retail Group Limited впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ReStore Retail Group Limited, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ReStore Retail Group Limited принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: к субфактору «Рентабельность по FCF» была применена корректировка, предусмотренная для компаний с низким уровнем долговой нагрузки (согласно методологии АКРА), хотя Агентство оценивает долговую нагрузку ReStore Retail Group Limited как среднюю. Причина отступления заключается в низком уровне финансового долга Компании.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ReStore Retail Group Limited, не выявлены.

АКРА не оказывало ReStore Retail Group Limited дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.